在2024年2月20日这一天，中国人民银行通过全国银行间同业拆借中心发布了一项重大金融政策调整：1年期贷款市场报价利率(LPR)维持在3.45%不变，与上月持平；而引人注目的焦点在于5年期以上LPR从上月的4.2%大幅下调至3.95%，调降幅度达到25个基点，此举在市场预期之中且力度显著。
    
    本次LPR的调降并不出乎意料，早在1月24日央行新闻发布会上就已预先透露了这一调控信号。历史经验中亦有先例，如2022年5月，5年期LPR独立于中期借贷便利(MLF)利率进行单边调降15bp，此次再次重演此操作。尤其值得注意的是，5年期LPR的调降是提振房地产市场整体政策组合拳中的重要一环，然而，在当前经济环境下，居民收入预期和房价信心仍显不足，宽信用政策的效果或将受限。
    
    对于金融市场而言，LPR的调降产生了双重效应。首要的是推动信贷宽松，进一步激发市场活力；其次，其比价效应将深度影响商业银行的资产配置需求及实体经济债券供给，明显利好债市。本次债市对调降的反应与2022年5月那次相似，均被视为广谱利率下调带来的积极信号，并对此作出了积极解读。
    
    这次LPR调降揭示了货币政策的新启示：当前脱离MLF单独调整LPR的趋势或预示着我国货币政策操作框架正在发生深刻转变。未来一段时间内，以LPR为代表的贷款利率可能逐步与MLF脱钩，央行更倾向于通过降低存款利率来直接压低融资成本。《金融时报》报道引用业内观点指出，应当淡化LPR与MLF利率之间的关联性，实体经济融资成本的实际下降对于经济增长的作用更为关键，而这正是LPR实际指示意义的核心所在。
    
    市场普遍认为，在短期内，诸如MLF、公开市场操作(OMO)以及资金利率等具有更强信号意义的工具使用时机可能会延后，但各类利率下调的大趋势未变，只是手法将更加多元化，节奏更具弹性。因此，尽管债券市场的直接影响更为间接，债券利率曲线可能在多重因素交织中曲折下行。在此背景下，保持较高的久期配置策略或看好中长期债券的投资前景显得尤为明智。