华润啤酒的高端化进程效果显著，白酒调整期后稳定增长。

2024-03-19 热点资讯关注公众号

降低成本和提高效率，2023年啤酒业务实现毛利润210.1亿元，同比增长16.1%。 2023年是公司啤酒业务发展的关键一年，通过不断的高端化策略和成本控制，公司的啤酒业务实现了稳定的收入增长和盈利提升。同时，公司在包材成本下降以及费用效益提升等方面也取得了明显的改善。公司的高端化战略在持续推进的同时，也为未来的增长打下了坚实的基础。

本文来自方正证券研究所于2024年3月19日发布的报告《

华润啤酒(00291)：啤酒高端化卓有成效，白酒调整期后企稳增长》，欲了解具体，请阅读报告原文

本文摘要

事件：公司发布盈利预告，2023全年实现收入389.3亿元，同比增长10.4%；实现EBIT 69.6亿元，同增33.2%，不计特别项目（一次性员工遣散费及固定资产减值）EBIT同增30.0%至71.0亿元；实现归母净利润51.5亿元，同增18.6%。其中2023H2实现收入150.6亿元，同增5.7%；EBIT/不计特别项目EBIT分别同增952.9%/151.8%至7.2/7.6亿元；归母净利润同降7%至5.0亿元。

啤酒业务

：

1）收入方面：全年喜力增长亮眼，高端化进程不断推进。

量端：公司2023年全年实现销量1115万千升，同比+0.5%；23H2实现销量458万千升，同比-4.6%（Q3承压，Q4增长）。分结构看，2023年次高端及以上产品销量250万千升，同比+18.9%，销量占比同比提升3.5pct至22.4%；23H2次高端及以上销量106万千升，同比+10.0%，销量占比同比提升3.1pct至23.1%。分产品看，喜力23年全年销量同比增长近60%，销量达60万千升（完成喜力合作的第一个五年计划目标）；纯生、老雪、红爵等次高端及以上产品实现双位数增长。价端：高端化带动2023年ASP同比+4.0%，达到3306元/千升，其中：23H2 ASP 同比+2.8%。综上，2023年公司啤酒业务实现营业收入368.7亿元，同增4.5%；23H2实现收入139.7亿元，同比变动-2.0%。

2）盈利方面：包材成本下降，叠加费用效益提升，盈利能力提升。

受益于高端化+部分包材成本下降，23全年啤酒业务毛利率提升1.7pct至40.2%。费用方面，公司采取多项降本增效措施以控制经营费用，23年经营费用率同比下降1.3pct至27.1%，管理费用率同比下降1.4pct至7.9%。综上，啤酒业务不计特别项目EBIT margin同比提升3.5pct至19.1%。

3）未来展望：纯生+喜力势能充足，期待24年成本红利释放。

我们认为公司，纯生、喜力两大单品势能充足，24年有望延续增长，分别冲击100万吨/75万吨+目标。吨成本方面，我们看好24年大麦价格下行带来的成本改善空间。

白酒业务：一系列调整下，营收企稳增长。23全年贡献营收20.67亿元，EBIT 1.30亿元，剔除因收购金沙产生的无形资产摊销的影响EBIT为7.97亿元，EBIT margin 为38.6%。其中23H2营收10.90亿元，贡献EBIT 0.59亿元，剔除因收购金沙产生的无形资产摊销的影响EBIT为4.02亿元，EBIT margin 为36.9%。华润酒业通过渠道价盘&库存管理，重建市场秩序；当前金沙库存较去年下降8亿，库存水平回归良性区间（40%营业额），价盘已恢复到580-600元左右。24年1-2月，金沙销量增长50%+。未来公司将专注“摘要+金沙”双品牌策略，逐渐丰富产品体系，聚焦酱酒优势市场发展，剑指百亿目标。

盈利预测及投资建议：我们认为公司啤酒业务高端化将持续推进，白酒业务24年步入加速发展阶段。预计公司24-26年实现营收420.50/447.58/469.36 亿元，分别同比增长8.01%/6.44%/4.87%，分别实现归母净利62.35/73.01/79.21 亿元，分别同比增长20.99%/17.11%/8.49%。对应PE为18.89/16.13/14.87x，维持“推荐”评级。

风险提示：

高端化发展不及预期，原材料成本波动，白酒业务发展不及预期等

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石班瑜逝世：他与周星驰的合作足迹深厚，留下了许多经典

石班瑜于9月17日上午在北京去世，享年66岁，他的代表配音作品有《赌侠》《极道学园》《古惑仔》等，石班瑜曾是“周星驰御用配音”。

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苹果即将在中国台湾厂批量生产4纳米A16处理器，这标志着未来移动设备性能的大飞跃

苹果公司将利用台积电的4nm工艺在其位于美国亚利桑那州的晶圆厂进行生产移动处理器。这一消息标志着台积电在亚洲地区的布局即将完成，也预示着苹果将向半导体行业注入更多的资本和技术。此外，考虑到苹果对于高质量制造和环保要求，这也将推动半导体产业的进步和发展。未来，台积电将在美国亚利桑那州凤凰城建设三座晶圆厂，分别负责制造4nm、3nm和更先进的制程技术的芯片。这一举措表明台积电将继续加强其在亚洲市场的地位，并在未来几年继续投入资源进行创新和投资。

热点资讯 09.18

以色列释放5000部手机进行军事行动或者：以色列秘密安置了5000部爆炸装置，未引起公众关注

黎巴嫩寻呼机大规模爆炸事件，外界普遍认为以色列为袭击策划者。真主党订购5000台寻呼机中安置爆炸物，消息人士指其阴谋暴露。黎巴嫩安全领域高级消息人士证实真主党近几个月引进的AP924型寻呼机为诱发此次爆炸原因。调查发现以色列情报机构在生产阶段修改炸弹内部电路板，导致无人察觉。近3000名黎巴嫩居民受伤，其中真主党武装人员及伊朗驻黎巴嫩大使受伤。

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