提要：
全球知名金融服务机构摩根士丹利在最新一轮的MSCI全球基准指数季度调整中，做出了具有里程碑意义的动作——剔除了66家中国公司，并将印度权重提升至历史新高。此举可能进一步催化国际投资资金从中国流向日本和印度市场，同时显示出海外投资者对中国特色估值体系的理解存在较大局限性。
一、摩根士丹利大手笔剔除MSCI全球基准指数中的中国公司样本
美国指数编制巨头MSCI于2月12日宣布，在其旗舰“MSCI全球指数（MSCI ACWI）”中，一次性删除66只中国股票，涉及金地集团、绿城中国等房地产开发商及南方航空公司、平安医疗科技等航空企业。此外，香港市场的百威啤酒、新世界发展和信义玻璃控股也被剔除出MSCI香港指数。与此同时，美的集团、华大智造等五家公司被纳入MSCI中国指数，净减少中国公司数量为64家。
值得注意的是，此次调整不仅影响了MSCI ACWI，还波及到MSCI中国A股在岸指数和MSCI中国全股指数等多个相关指数，反映出MSCI对全球投资格局的重大重新评估。这一系列变动将于2月29日正式生效，届时将直接影响基于该指数的基金产品表现和全球资产配置决策。
二、印度在全球基准指数中的权重跃升至历史高位
在此次调整中，印度股市成为最大赢家。MSCI新兴市场指数中，印度股票权重提升0.34个百分点，创下18.16%的历史新高，仅次于中国。新增的五只印度大盘及中盘股包括旁遮普国家银行和巴拉特重型电气公司等，这标志着印度在全球投资版图中的地位显著上升。
彭博社指出，印度股市市值已超越香港，晋升为全球第四大股市，这背后是全球投资者对印度经济前景的乐观情绪不断升温。Nuvama Alternative & Quantitative Research预测，随着外资持股比例限制放宽以及国内股市持续走强，印度在MSCI全球标准指数中的权重有望在2024年二季度超过20%。
三、资金流动趋势显现：从中国转向日本和印度
此次MSCI大幅度调低中国公司权重的同时提高印度公司的权重，加剧了全球投资资本从中国向日本和印度转移的趋势。据统计，逾59亿美元的交易所交易基金跟踪MSCI中国指数，而这一指数成分股的变动无疑将触发大规模的资金再配置。中国股市面临压力之际，地理位置相近且市场流动性较高的日本和印度股票市场吸引了众多国际投资者的目光。鉴于当前中国经济面临的挑战，如房地产困境、消费疲软、金融风险及监管不确定性等，部分欧美机构投资者开始寻求分散风险，增加对日本和印度股市的投资比重。
四、中国特色估值体系与海外投资者认知错位
值得一提的是，MSCI此次剔除中国公司样本，某种程度上反映了海外市场对中国特色估值体系理解的不足。2022年11月，证监会前主席易会满提出了建立具有中国特色的估值体系的理念，强调国有企业在提升核心竞争力的同时加强公众公司意识，让市场更好地认识企业的内在价值。
然而，海外投资服务专业机构往往受制于传统市场经济估值逻辑，难以全面把握蕴含在中国特色估值体系中的潜在投资机遇。尽管中国股市相对估值处于历史低位，蒸发市值逾6万亿美元，但这也预示着巨大的投资空间。相比之下，美国纳斯达克指数估值处于高位，凸显了投资风险。
总结而言，摩根士丹利此次对中国公司在MSCI全球基准指数中的权重进行大幅度削减，不仅重塑了全球投资格局，也暴露出国际市场对中国独特经济发展模式及估值体系的认知鸿沟。站在中国特色估值体系的角度，这一举动或将使外国投资者错失分享中国经济长远发展前景的机会。
