冉学东深度解析，资本市场的铁律“牛势难回头”再次得到印证。2月28日的交易异动中，30年期国债收益率一举跌破央行中期借贷便利（MLF）利率2.5%，创下历史性的里程碑事件。这一破纪录的表现，在次日即2月29日的国债市场中得以延续，各期限主力合约全线上涨，银行间主要利率债收益率普遍下滑，其中，10年期和30年期国债活跃券收益率持续走低，进一步巩固了击穿MLF利率的态势。中期借贷便利作为中国人民银行在2014年创设的关键货币政策工具，其利率实际上充当着我国长期资金市场定价基准的角色，位于央行货币政策利率走廊的上沿。当前环境下，随着市场预期我国仍处于降息周期之中，而MLF利率连续六个月未见变动，这不仅强化了市场对央行下调MLF利率的预期，更是在债券市场上催生了一股坚定且顽固的牛市信念：只要MLF利率不下调，长期国债的牛市格局便难以撼动。
目前，市场已形成共识，长期国债正处于牛市阶段，空头爆仓频繁，正是由于逆势操作所致。牛市逻辑基于物价下行、消费疲软及房地产市场需求不振等现状，市场一致认为利率下行的大方向不变，任何市场调整都成为买入良机。此外，机构投资者面临资产荒困境，长久期资产配置需求激增，保险资金因保费收入增长及存款利率下调等因素加大对超长债的买入力度，基金亦在寻求收益确定性强且稳定的债市投资机会，尤其是一些理财资金和私募大胆介入，通过杠杆策略取得丰厚回报。
近期市场传闻协议存款受监管趋严，促使保险资管、理财资金可能加大债市布局，公募基金及中小银行纷纷加入，共同推升30年期债券市场演绎至极致行情。然而，面对长期债券市场的火爆走势，未来是否会持续？多数市场参与者认为短期内回调迹象尚不明显，但也需警惕潜在风险。部分机构大量购入短期债券以应对前期长债多头拥挤、杠杆过高导致的价格虚高与利率过低问题，一旦经济数据出现反转，市场恐将面临踩踏效应。同时，央行的操作动向也是影响债市的关键因素，过去曾有过突发的资金净回笼或逆回购暂停等行为引发市场波动，对此类风险应保持警惕。
值得关注的是，尽管当前央行维持MLF利率稳定在2.5%，并通过大规模降准及公开市场操作确保流动性充裕，显示出量宽政策，但在价格层面依旧严格把控，这也是30年期国债轻易突破MLF利率的原因所在。但究其深层原因，汇率因素可能是关键所在。虽然美国通胀压力显现收敛迹象，但年内降息预期已然大幅收缩，使得我国货币政策空间再度受到挤压，因此短期内降低MLF利率的可能性似乎并不大。
综上所述，在全球经济形势复杂多变、货币政策空间受限的大背景下，我国国债市场正在经历一场历史性的变革，而未来走势如何演变，既取决于国内宏观经济状况的变化，也离不开央行政策的灵活调整及其对外部环境变化的敏锐反应。在这个充满挑战与机遇的时局中，投资者须密切关注市场动态，审慎把握投资策略，方能在风云变幻的金融市场中稳操胜券。
