阿里停止云业务分拆、盒马IPO暂缓后，阿里巴巴资本运作再生变，菜鸟宣告撤回赴港IPO。

阿里巴巴集团3月26日公告，为更好加强与阿里电商业务协同，以及继续支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回菜鸟上市申请，并要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权。本次收购涉及金额达到37.5亿美元。

对此，阿里巴巴表示，这一策略凸显了阿里加强其电商核心业务和物流协同的聚焦，以及对未来物流战略投入的信心。菜鸟是阿里巴巴核心业务的组成部分，是电商发展的重要基础设施。

曾被寄望为“全球智慧物流第一股”

回顾菜鸟上市历程，去年9月26日，菜鸟已正式向港交所提交上市申请，成为阿里巴巴“1+6+N”之后首个正式进入IPO进程的业务集团。

招股书显示，菜鸟由阿里巴巴集团及其他合作伙伴于2013年创立。国际物流方面，菜鸟在2023财年运送了超过15亿个跨境电商包裹，服务了超过10万个从事跨境贸易的商家和品牌，在中国出口电商物流和进口电商物流领域都是全球第一。

菜鸟推出的颠覆性解决方案，将中国到全球主要国家之间普遍的物流时长从30至60天缩短至10天甚至更短。

在国内，菜鸟是领先的电商物流服务商，全球前50强的快消品牌超过半数与菜鸟有长期合作。同时菜鸟还是中国最大的逆向物流服务商，以及运营着全球最大的菜鸟驿站网络，日均处理包裹超8000万个。

财务能力方面，菜鸟2023财年的总收入为778亿元，近三年的复合增长率达到21%。菜鸟的盈利能力也在持续增强，2023财年经调整EBITDA超过了28亿元。在阿里最新一季财报中，菜鸟的季度收入同比增长了24%，保持了强劲增长。

业内人士曾指出，发展至今菜鸟的跨境电商物流业务已全球第一，如果未来分拆上市成功，有望成为全球智慧物流第一股。

事实上，去年资本市场对菜鸟IPO给予厚望。

今年1月，有外媒报道指出：“菜鸟上市将是2024年亚洲最热门的IPO计划之一。在经历了艰难的2023年之后，亚洲IPO可能会得到提振，因为香港预计今年的大型中资交易将逐步回归。”

阿里加大投入菜鸟

为何选择此时撤回IPO，对此阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信表示，“考虑到菜鸟对阿里巴巴的战略重要性，以及我们在构建全球物流网络方面看到的重大长期机遇，我们认为现在是阿里巴巴加大投入菜鸟的合适时机。”

事实上，阿里最初于2023年5月宣布了一项全面的资产重组计划，其中包括菜鸟的IPO。

当时阿里认为单独上市更能体现菜鸟作为阿里重要业务的价值。但到目前情况已发生变化，综合考量，现在IPO无法凸显菜鸟这样一家全球电商物流领先企业的内在价值。

据了解，阿里巴巴集团拥有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益（包括菜鸟员工持股计划下的已归属股份权益），本次将提供高达37.5亿美元现金，用于要约收购菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属的股权。

收购力度也展示了阿里看好菜鸟的信心和持续投入的决心。菜鸟少数股东和员工可以选择出售或继续持有菜鸟股权。

菜鸟员工股权收购计划将于2024年8月执行，员工可以自愿出售2024年8月1日及以前已归属的所有菜鸟股份。这次收购也是对员工长期贡献的回报，有助于进一步提振团队信心。

自去年9月阿里巴巴新管理团队上任以来，迅速加强了核心业务聚焦，开展了全面的组织治理升级。

蔡崇信强调，“组织变革使决策更加灵活和有效，对我们业务产生了重大积极影响。我们相信，组织变革的成效将反映在阿里巴巴未来的运营和财务指标上。我们在资本管理方面已取得重大进展，包括退出非核心资产投资，通过派发股息和股票回购提升股东价值等。未来我们将持续提高资本效率、提升股东回报。”

资本运作生变

去年3月，阿里巴巴集团宣布启动“1+6+N”组织变革，重组阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱六大业务集团。随后，阿里云业务分拆、盒马筹划IPO，菜鸟赴港上市相继启动。

但一年后，阿里的资本运作与预期相差不小。除菜鸟撤回港股IPO外，早前阿里已停止云业务分拆、盒马IPO也宣告暂缓。

具体来看，作为阿里旗下重要的新零售业务板块，盒马IPO一直受到市场关注。2023年5月，阿里2023财年全年财报披露了盒马上市最新消息。时隔半年，盒马上市生变。2023年11月，阿里在最新的一季度财报中表示，盒马的首次公开募股计划暂缓，“我们正在评估确保成功推进项目实施和提升股东价值所必须的市场状况和其他因素。”

另外，阿里云本是决定要彻底拆分独立走向上市的业务板块。但计划宣布不到5个月，去年11月16日晚间，在2024财年第二季度的财报中，阿里决定放弃云智能集团的完全拆分。

就阿里资本运作的变化，今年1月标普全球评级方面表示，阿里巴巴集团决定不再推进云智能集团的完全分拆和暂缓盒马鲜生IPO，鉴于当前的市场环境和业务考量，这是合理的。

标普称，更重要的是，此举不会改变其对该公司信用状况的观点。阿里巴巴持有超过2000亿元的净现金，且国内电商业务持续创造稳定的现金，在不开展新的股权融资的情形下，该公司依然拥有充足的财务资源来满足业务需求。

今年2月阿里巴巴集团公布2024财年第三季度（2023年10月1日—2023年12月31日）业绩，第三季度营收为2603.48亿元，同比增长5%；净利润为107.17亿元，同比下滑77%；非美国通用会计准则净利润为479.51亿元，同比下滑4%。

同时，阿里巴巴在财报中宣布，将股份回购计划增加250亿美元（约合人民币1798亿元），股份回购总规模增至650亿美元（约合人民币4677亿元），回购有效期将延长至2027年3月底。

经过此次阿里巴巴宣布将撤回菜鸟赴港IPO的决定，整个阿里巴巴资本运作似乎再次发生了变化。与此同时，此前备受期待的阿里云业务分拆和盒马IPO也都面临了一些不确定性因素。
首先，作为阿里巴巴旗下的重要新零售业务板块，盒马IPO一直备受市场关注。然而，早在2023年5月，阿里巴巴就宣布了年内暂停盒马的首次公开募股计划，这表明该公司对于IPO进程的态度有所转变。几个月后，阿里云分拆、盒马推迟上市的消息则在市场上引发了热烈讨论。
外界一度猜测，可能是因为市场环境的改变、业务发展的节奏与资本市场预期不符等原因导致盒马IPO进程搁置。近期，阿里发布了2024财年第三季度报告，数据显示其非美国通用会计准则净利润连续三个季度出现下滑，这意味着该公司的业绩未能完全符合市场预期，这也进一步加剧了投资者对其上市前景的担忧。
相反，阿里巴巴却在此时选择了撤回菜鸟赴港IPO，这不仅反映了其对集团内部战略决策的深入理解，同时也显示出它对如何强化电商核心业务和物流协同以及进行资源配置的高度重视。阿里撤回IPO的决定，既体现了对其战略目标的坚定维护，又预示着未来公司将会更加集中精力在中国本土业务的发展上。
从资本运作的角度看，虽然阿里启动了“1+6+N”组织变革和加速了云业务分拆和盒马IPO等重大举措，但随之而来的是资本运作生变，反映出其对当前市场环境和自身业务状况的深入洞察。根据财报显示，尽管阿里巴巴集团正采取一系列措施以应对全球经济形势的变化和业务发展的不确定性，但仍难以避免其投资组合中的部分项目陷入停滞状态。
此外，阿里还提高了资本效率、优化财务结构，致力于提升股东价值。在不断推出资本管理举措的同时，公司已经在国内电商业务层面取得了显著成果，增强了自身的盈利能力。然而，由于外界对其投资组合的质疑和市场的不确定因素，阿里巴巴仍然面临着如何更好地管理风险和调整投资策略以实现高质量发展的挑战。
综上所述，阿里巴巴终止菜鸟赴港IPO和开始减少云业务分拆、盒马IPO进程的进程，这些行动既揭示了公司内部业务决策的成熟度，也为资本运作的生变提供了深刻的视角。然而，与此同时，面对复杂多变的外部环境和市场需求，阿里巴巴也需要审慎对待未来的资金使用和业务布局，以便更好地适应快速变化的市场环境，实现业务和财务的稳定增长。