铅笔道丨黄小贵

在线社区Reddit在纽交所上市了。

发行价34美元，盘中一度暴涨70%到57.8美元。收盘价50.44美元，市值约为95亿美元（约合人民币686亿元）——接近巅峰估值。截至发稿时，市值为80.2亿美元。

华尔街总体乐观：Reddit的表现帮排队上市的科技公司在资本市场打了个样。

铅笔道之前说Reddit是美国版贴吧，有朋友留言说更像美国版虎扑。

这也没错，两边喷子都很多，且喷得花样百出。

今天聊一下：为什么Reddit能上岸？

早期的Reddit，有的版块跟粪坑差不多：种族主义、色情、网络暴力、性别歧视。

今天的Reddit，是主流社区，（全球）将近2.7亿用户，日活用户数超7000万。在上面，能看到很多靠谱的新闻爆料、娱乐八卦，也有生活经验交流。最令人叫绝的，是有大量散户在上面很严肃地聊投资，并集体行动，在与对冲基金的多空大战中吃到了红利。

很多国外用户在搜索时，习惯在搜索后面加上Reddit.com，就是为了看看Reddit上的网友们怎么说。这是对一家社区的最高赞赏，相当于川渝人民吃完馆子说剩下的打包回去拌面。

Reddit的从垃圾变成高质量，首先是建立了一套筛选制度，删掉了大量侵犯隐私的黄图、冒犯性言论，以及令人感到不适的版块。今天的Reddit仍然还有很多喷子，也仍然是美国最大的色情聚集地之一，但整体上是个很有料的地方。

筛选不是目的，管理层也不是要把Reddit办成无菌病房，而是为了良好的用户体验，避免劣币驱逐良币，最终建立商业价值。毕竟像P站这种纯黄网也是很多讲究的，不会让人乱来。

Reddit管理层决定做筛选的时候，用户是非常愤怒的，喷走了两任CEO，但仍然执行下去，有了后来的广告收入的稳步提升。

为了管理社区，Reddit没有像中国的互联网公司一样，招一大堆所谓的“运营”，而是依靠志愿网友。这些志愿网友本身是版主，或是某个领域的专业人士，会主动维护自己“领地”生态。Reddit还赋予他们制定本版规则的巨大权限，相信他们的治理能力。这有点像古代欧洲，国王和封建领主的关系。

这种结构的好处是社区氛围越来越好，治理成本低，坏处是决策成本很高。比如，ChatGPT火了，所有开发大语言模型的公司，都盯上了Reddit的，想通过开放接口来调用。Reddit管理层要大幅度提高外部公司调用接口的价格，都会引来版主们的口诛笔伐，说吃相太难看，这些本来就是我们产出的，你现在去卖钱。

Reddit上大量不是股东、胜似股东的志愿网友，能跟管理层尿到一壶还好，尿不到一壶，能捅出大娄子，这是Reddit始终存在的一个雷。这群人能带着普通网友干垮华尔街的投机商，还怕区区几个Reddit的董事会成员？

也难怪，Reddit向用户和版主出售IPO的股票，让他们能够分享公司成长带来的经济收益。一般来讲，IPO的股票只卖给机构投资者和基金经理。

Reddit比较吸引人的点，铅笔道在之前的文章里稍微写过，今天扩充一下：

第一，卖数据。决定生成式AI能力的有算法、算力、数据。算法重大突破需要时间和运气；算力靠GPU，大厂都不差钱，无非是成本多少；数据，全球公域数据已经被用得差不多了，谁能有更多、更高质量的真实私域数据，能影响自家大语言模型的质量。Reddit显然是令人垂涎的数据库。上月，Reddit和谷歌达成协议，允许谷歌使用Reddit的帖子训练AI大模型，谷歌支付6000万美元。

在中国也一样，优质的、开源的中文语料相对较少，掌握了优质语料的几家平台往往不开源。像天涯社区、西祠胡同、新浪（搜狐）博客、人人网、豆瓣、虎扑……在过去二十年沉淀了大量的社区，可以将数字资产卖给大模型厂商，能换一点是一点。

第二，股东很有意思。大股东是先进传媒，旗下有《纽约客》、《名利场》、GQ、《连线》等知名杂志，2006年花了1000万买了Reddit，这次获得回报超过14亿美元。中国民营传媒公司现代传播的老板邵忠，在知乎创立初期也投了一笔钱，并给了办公场地，后来知乎上市，他也收益不菲。

二股东是腾讯，2019年投了1.5亿美元。张一鸣最早看上了Reddit，想用字节跳动和Reddit换股的方式收购，跟Reddit股东没谈拢。要是当时谈拢了，今天Reddit能不能上也不好说。

三股东是山姆·奥特曼。就是你们都知道的那个奥特曼。他在YC当总裁的时候，牵头几个硅谷大佬，投了Reddit 5000万美元。前面说到Reddit 有两任CEO干了很短就走了，新CEO还没到岗，奥特曼帮着当了8天的临时CEO。

Reddit 曾经鄙视广告、鄙视筛选，现在则离不开它们，也是一种循环。

本文不构成任何投资建议。封面图片来自微信图库。

尽管 Reddit 在纽交所上市了，但其成功并非偶然。早期的 Reddit 主题过于负面和争议性，但今天的 Reddit 已经发展成为了一个有价值的社交媒体平台，拥有大约2.7亿活跃用户和每日活跃用户数超过7000万。
虽然 Reddit 的许多早期版块存在侵犯隐私和冒犯性的，但其现在的社区氛围变得更加良好，吸引了大量的优质志愿者成为版主。这种结构不仅降低了治理成本，还提高了决策成本。
然而， Reddit 的一大风险在于大量不是股东，而更像是股东的志愿网友，可能会带来负面影响。Reddit 投资于数据分析，旨在生成式 AI 能力，但这也意味着它必须投入大量资源以获取高质量的数据。
在中国和其他国家，优质的中文语料相对较少。如天涯社区、西祠胡同等传统社区已经积累了大量，可以将数字资产卖给大模型厂商，换取一部分经济收益。
对于 Reddit 的未来，一些公司已经开始考虑出售股份，以便从 Reddit 中获得更大的利益。中国也有一些民营传媒公司积极寻求将资产出售给大模型厂商的机会。
总的来说， Reddit 的成功证明了即使在竞争激烈的市场环境中，优质的社区也能获得市场的认可和青睐。然而，这也提醒我们，在投资和发展新兴社交媒体项目时，一定要谨慎评估潜在的风险和收益。