医药生物可能会破产吗？

2024-03-18 热点资讯关注公众号

药明生物面临巨额亏损和裁员，股价直线下跌。行业专家预测，药明康德或倒戈药明生物。

兔死狐悲。

药明生物迄今承受的苦难，已不再只是一家CXO的事情，而是标志着生物科技全面脱钩的铁幕降落。在国内支付环境、投融资（未盈利企业上市是一种原罪）受限的背景下，中国创新药正常发展的结果，本来是把美国作为最大市场。

如今绝无这种可能。

药明生物本来即将成为中国首批跨国药企，现在市值却仅剩500+亿人民币，正奔着清算价值而去。

药明生物人均费用显著低于Lonza

等待药明生物的将是何种结局？

1、当前市场正探寻其最坏情况下的估值。

2、全面脱钩不等于彻底脱钩，预计实际落地情况将有所好转。

终止Bio会员资格的是药明康德，崩溃的却是药明生物。

药明康德主要以A股为锚，并且业绩预期一向稳定。而药明生物仅在港股上市，港股在对负面因素入价上堪称全球最积极。药明生物自行打乱业绩预期，并且2023年盈利可能受公允价值变动损失所拖累。据华兴证券，截至2023年6月底，药明生物拥有的以公允价值变动的资产达到26.46亿元（2023H1公允价值收益达到归母净利润5%）：其中上市股权证券（3.36亿元），主要为在香港联交所或者美股纳斯达克上市的生物医药公司；非上市股权投资（7.24亿元），包括准备在A/H或者美国等地上市的生物医药公司；联营公司投资15.86亿元。

药明生物2024年规划产能43万升，北美收入占比约46%（2023H1）。假如药明生物北美业务归零，这部分产能刚好可以由三星生物顶上。三星生物第五家工厂产能为18万升，将于2025年4月完工后开始运营。

所以，脆弱的药明生物，在巨大的地缘风险重压下，收入占比约75%的海外业务面临瓦解，直接按最坏情况进行估值。

市场对生物安全法案没有纠结于字面意义，而是正视从供应链、技术到市场的全面脱钩趋势。但全面脱钩只代表着一种广度，无法做到完全切割。

中国CXO兼具技术、成本优势，具有最佳可靠性，这是生存韧性所在。药明生物拥有领先的技术平台、行业最佳的项目交付时间，在2018年就推出双抗开发平台，早于Lonza 3-5年，ADC平台可提高DAR4 ADC含量至85%，堪比定点偶联，细胞株构建平台对CHO-K1 细胞系进一步修饰，可以在9-10周的时间实现100%成功率的稳定生产。药明生物人均费用仅为Lonza的50%左右（注：人均费用=人事费用/员工数。人事费用包括工资薪金、社会保障、退休金、分红费用及其他与人员有关的福利待遇）。

中国CXO只是省钱高效的代工机构，不涉及意识形态、国家安全。药明康德、药明生物澄清，公司业务范围不包括人类基因组学，从未在各类业务中收集人类基因组数据，且公司运营并未对美国或其他国家的国家安全构成风险。生物安全法案以及后续潜在升级措施，其实存在一个bug，无法找到合法化理由对中国CXO业务进行归零，基因组学或国家安全覆盖范围较窄，在实施层面也只有限制接受联邦资金项目外包更为可行。

总有人疑惑，药明系是美国企业还是中国企业？这恰好说明全球医药产业链的深度融合和相互依存，无法进行简单切割。

2022年，8家跨国药企（阿斯利康、默沙东、拜耳、赛诺菲、罗氏、诺华、诺和诺德、礼来）制药业务中国市场合计收入约289亿美元。中国是阿斯利康第二大市场，2023年中国区营收58.76亿美元，同比增长7%，占全球业绩13%。中国是默沙东第三大市场，2023年中国区收入67.1亿美元，同比增长32%，占全球制药份额12.5%。中国是赛诺菲第二大市场，2023年中国市场收入29.12亿欧元。诺华、武田制药均把中国纳入第二大目标市场。

药明生物预计于2026年产能较2023年末翻倍，达到58万升，新增产能几乎全部落地于海外，爱尔兰、新加坡、德国、美国，分别对应5.4/12/2.4/4.2万升产能，接受当地监管，平衡地缘政治影响。

那么，生物安全法案的真实目的是什么？国家安全不过是欲加之罪，何患无辞。美国议员可能认为，美国药企过度依赖中国供应链是威胁，中国生物科技快速追赶美国也是威胁。

中国生物科技产业崛起，正面临打压风险，可能会受到海外全面、严重的限制，但彻底脱钩是不可能的，欧美业务不会归零。

事到如今，药明生物带给投资者的最大潜在风险，仍然是道德风险。鉴于其以往辉煌的资本运作史，在脱钩风险压力下是否会金蝉脱壳，低价私有化退市？需要公司适时释放稳定的预期。

毛利率角度来看，仿制药CXO公司行业领先资料来源：wind，各公司公告，德邦研究所

不仅是CXO危机，中国生物科技产业正面临一个危急关头。

告诉你一个冷笑话，发展创新药，一片火热的却是仿制药CXO，因为不受投融资、海外脱钩影响，反而受益于集采和地方联采政策所推动的加速进口替代、原研替代的进程。2023年仿制药研发热情高涨，3+4类仿制药受理数量达3825个，较2022年提升66%，一致性评价申报数量达992个，同比提升19%。仿制药CXO行业预计2023-2027将保持20%以上复合增长。随着专利衔接制度的完善，首仿企业还获得一定的保护期，如近期获批的正大天晴依维莫司片拥有12个月保护期。仿制药还包括吸入制剂、经皮制剂、缓控释制剂等复杂制剂形式，研发具有一定壁垒。

仿制药CRO维持高景气度，2023Q1-3百诚医药收入增长69.7%，阳光诺和增长39.7%，万邦医药增长33.4%。百诚医药2023H1新增订单同比增长56.3%，阳光诺和订单同样保持较快增长。

医药创新正在走曲折山路。

全链条支持创新药，让未盈利企业IPO看到光芒，两天后，IPO又几乎对亏损企业关门。未盈利企业要如何才能充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况？

中国创新药的崛起进程不能中断，要避免混合双打。

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华尔街投资者担忧：过度乐观的市场表现可能带来的风险

从事件起因来看，特朗普归来后，华尔街市场的情绪得到了极大的提振，尤其是小型股、银行股等股票表现抢眼。然而，过度乐观的情绪也可能导致投资者忽视了经济及其他领域的疲软现象，如就业数据不佳。就事件关注的爆点来看，特朗普政府实施的移民限制和关税政策引发了通胀压力，同时，股市估值的攀升和市场的乐观情绪也给未来的不确定性带来了风险。

热点资讯 11.10

特朗普在美国大选中获得关键多数，终于赢得312张选举人票

特朗普在佛罗里达州宣布获胜，拜登承认败选。特朗普在白宫发表讲话，宣布将在2024年总统选举中获胜。哈里斯在华盛顿特区发表讲话，承认败选。请注意，该新闻仅涉及两个主要人物的信息，详细情况还需查阅最新的报道和统计信息。

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中国钻石市场刷新纪录，一天卖出4.27亿

高端珠宝市场在面临经济挑战的情况下仍展现出非凡的抗跌能力与吸金效应。10月29日在佳士得举办的珠宝专场拍卖会上，其总成交额达到了4.67亿港元，其中52%的拍品成交价格超过了拍前最高估价。这一现象引发行业关注，贝恩公司指出，高级珠宝已成为当前不确定经济环境下的一个投资亮点。这可能是收藏家们对价格的敏感度有所提升的结果。此外，钻石开采与生产技术的显著进步，尤其是河南地区钻石产量的快速增长，也为中国钻石市场带来了更多的供应源。数据表明，2023年河南人造钻石产量达到190亿克拉，占全国总产量的约八成。因此，预计未来钻石市场的需求将继续增长。同时，市场竞争也将进一步加剧，中国钻石品牌面临着严峻挑战。

热点资讯 11.10

福州建立学校陪餐机制：原则上每月不少于一次

福建省福州市委教育工委书记、市教育局党组书记、局长游昕一行赴闽侯一中开展食品安全专项督导工作，并在学校陪餐。游昕一行深入学校的食堂后厨，实地查看了原料采购单据、加工制作、成品控制、清洗消毒、防虫、防鼠、防蝇等食品安全管控关键环节，了解学生用餐价格、结算方式、就餐秩序以及“制止餐饮浪费”落实等食堂管理情况。

热点资讯 11.10

投资潜力巨大，24家上市公司股价望上涨50%以上！

【重要概述】：11月以来，A股市场成交热情持续高涨，券商对上市公司的关注度也在不断增加，众多公司被给予买入评级。重点句段： - 本月以来，A股市场成交热情持续高涨，券商对上市公司的关注度也在不断增加。 - 纪念11月7日券商板块组团大涨带动市场情绪飙升后，11月8日A股三大指数集体高开，但盘中博弈情绪加重，板块行情分化明显，指数最终相继翻绿。 - 11月以来，市场成交热情持续高涨，单日成交金额多在2万亿元以上，近期券商对上市公司的关注度也在不断增加，月内已有逾千家公司被各大券商给予了买入评级，其中124家公司券商目标价较当前股价有30%的上行空间。 - 统计数据显示，近日市场成交热情持续高涨，截至本周五，月内仅11月4日一天的成交规模在2万亿元以下，11月8日2.73万亿元的成交额仅弱于10月8日、9日，为A股历史第三高值。综述：11月以来，市场活跃度上升，券商业绩增长，不少公司获得买入评级。短期来看，市场表现波动较大，不过长期看，整体行情乐观。建议投资者密切关注行业趋势，并谨慎投资。

热点资讯 11.10

佛山首富何享健父子狂暴增值，市值增长350亿！

美的集团总股本的3.24%，也就是说他的身价达到了350亿美元。这个事件主要聚焦于美的集团的关键人物方洪波接任CEO，带领企业成功转型，并实现海外扩张。这一事件的成功并非偶然，背后是何享健对于家族传承的理解和把握。

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沈昌祥院士：网络安全和可信度对于AI技术的发展至关重要

2024年大湾区网络安全大会暨第二十六期花城院士科技会议在广州开幕，沈昌祥以《自主可信计算筑牢人工智能安全底座》为题作主题分享，强调了安全性、可用性和合规性的重要性，并提出了一个基于三个元属性的框架，用于构建数据安全保护的框架。同时，专家学者们还围绕AI时代的攻防对抗、数字安全创新、网络安全技术最新趋势、网络安全教育与人才发展等热点话题展开探讨。大会上还举行了广东省产教融合战略合作协议签约仪式，旨在促进网络安全教育链、人才链与产业链、创新链有机衔接。

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