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    丨李赓
    头图丨视觉中国
    步入2024年，全球新能源汽车巨头特斯拉遭遇了一场市值上的“滑铁卢”。其股价从2023年末的巅峰超过260美元骤降至最新的175美元以上，跌幅惊人地超过了30%。早在2023年10月，当特斯拉公布财务数据低于市场预期时，其股价就已先行一步出现高达23%的下跌。虽然随后在美股整体强势氛围及特斯拉自研Optimus机器人热度的提振下实现快速反弹，但随着今年1月底第四季度财报的披露，“支撑力”瞬间瓦解。
    特斯拉在2023年的第三、四季度连续出现营收同比增长仅为个位数，净利润更是大幅下滑，形势严峻。采用年度滚动值计算方式揭示长期趋势，特斯拉的财务表现恶化更为明显——尽管营收依然在增长，但自2023年第三季度起，其净利润率已迈入同比负增长的新阶段。
    导致利润缩水的秘密也并非难解：特斯拉在全球范围内主动降价，压缩了自身利润空间。以2023年第四季度为例，特斯拉全球车均成本下滑8.3%，而售价实际降幅却达到16.3%，单车利润缩水效应乘以特斯拉庞大的销量基数，最终使得2023年全年汽车销售业务虽实现近17%的营收增长，但毛利率却由上年全年的26.2%锐减至17.0%，毛利润总额减少逾40亿美元，公司整体净利润减少了32.3亿美元。
    特斯拉在全球范围内的大降价举措源于主力市场消费需求未达预期，库存积压严重。然而，降价并未刺激销量回升，反而削弱了利润水平。这一糟糕业绩似乎预示着特斯拉接下来的发展或将面临更大挑战。即使假设特斯拉在2024年实现优秀业绩，营收小幅上涨（涨幅预计在10～13%），净利润跌幅持续收窄（全年跌幅控制在-15～-20%），其全年净利润水平也将与奔驰等传统主流豪华车品牌相差无几，这无疑成为了特斯拉当前高估值模式下的“定时炸弹”，甚至可能引发短期内股价的崩塌式表现。
    深入探讨特斯拉为何在全球市场需求上遭遇逆转，不难发现背后原因错综复杂，涉及多国市场竞争加剧与中国新能源汽车产业的崛起。特别是在中国市场，自主车企通过更多车型和细分市场定位，对特斯拉形成全面包围，瓜分市场份额。尽管特斯拉的产品如Model 3面对比亚迪海豹EV的激烈竞争，在经历一轮轮价格战后仍展现了一定的市场竞争力，但自主车企凭借产品差异化策略，持续从特斯拉手中夺走市场份额。
    欧美市场虽然竞争相对较小，但特斯拉却面临着消费者对其行业领先性的认同度下降以及新能源汽车市场信心减弱的问题。欧美主流车企纷纷推迟或放缓电动汽车布局，政策补贴的退潮更进一步挤压特斯拉在北美和欧洲的市场空间。特斯拉在美国市场不仅要面对充电设施不完善的困境，还必须满足美国政府对于动力电池本土生产的补贴要求；而在欧洲，取消补贴政策导致市场销量大幅下滑。
    至于2024年的转机，特斯拉现有的产品体系中，Cybertruck产能爬升缓慢，无法在短期内带来显著的营收增长。而Model 3/Y作为销售主力，由于成本已经接近极限，继续大幅度降价的空间极为有限。在中国市场的再次降价行为，反映出北美和欧洲难题的棘手程度。
    结合特斯拉目前的全球降价举措和销量走势，预测2024年业绩前景并不乐观。乐观情况下，特斯拉可能勉强维持毛利润和净利润与2023年持平；中性预测则是营收持平或微增，净利润较2023年再降10%；悲观预测则为营收同比下降10%-15%，净利润跌幅扩大至25%-30%。
    总结来看，特斯拉正无可避免地回归其本源——一家“汽车公司”。马斯克和特斯拉的非凡成就无法掩盖其在技术平台期面临的挑战，自动驾驶技术融入现实交通网络的困难，以及在业务表现上逐渐靠近传统车企的趋势。纵使马斯克拥有化平凡为神奇的能力，但特斯拉仍需依赖基础技术突破、尊重社会需求以及遵循经济规律。当前，特斯拉正在失去散户投资者的信心，曾经稳坐“美股散户最爱股票”、“日交易量最大股票”宝座的地位已被英伟达取代，这次做空机构或许将有望战胜马斯克。