随着国务院工业和信息化部于2023年10月发布《人形机器人创新发展指导意见》，这一领域的发展蓝图被勾勒得更为清晰。规划至2025年初步构建起人形机器人创新体系，并在2027年实现创新能力显著提升。然而，在这波热潮中，“人形机器人第一股”优必选科技股份有限公司（简称“优必选”）在港交所挂牌上市后，其商业模式能否成功穿越赛道迷雾尚待验证。
12月29日，优必选以“人形机器人第一股”的身份登陆港股市场，开盘首日股价一度飙升至93.45港元，市值直逼390亿港元大关，尽显行业翘楚之姿。然而，风光背后，优必选却面临着产品销量疲软、毛利率下滑、经营现金流入不足以及管理层战略动荡等一连串严峻挑战，犹如一把达摩克利斯之剑悬在其头顶。
时光追溯到2018年，优必选凭借Cruzr机器人创造了历史——居然之家采购了2150台该款机器人，首次大规模将人工智能机器人引入线下新零售领域。当年机器人上岗时的热情洋溢场景犹在眼前，但五年后的北京海淀区居然之家世纪金源购物中心店中，这些机器人的现状却令人堪忧：多数处于闲置且无法正常运作的状态，揭示出机器人赛道中无法回避的问题：人形机器人实际落地应用进展如何？优必选的产品应用场景及目标客户群体定位何在？其商业化模式是否可行？
成立于2012年的优必选，凭借2016年春晚亮相而名声鹊起，引来众多投资机构的热烈追捧。尽管优必选早在数年前就已布局，先后推出了消费级、教育智能、通用服务乃至物流康养类的超过50款机器人产品，但在当前阶段，备受瞩目的人形机器人距离实现可观利润仍有一段长路要走。招股书数据显示，优必选持续面临亏损，需依赖外部融资输血。过去数年间，其净利润亏损不断扩大，2020年至2023年上半年间，累计亏损超20亿元，净资产收益率始终维持在负值区间，最低点甚至达到-122.29%。与此同时，营收增长乏力，经营活动现金流为负，使得公司只能依靠债务融资来维持运营。
尽管如此，优必选仍在研发投入上毫不吝啬。2020年至2022年前三季度，研发开支分别为4.29亿、5.17亿和3.25亿元，占总收入的比例高达57.9%至63.3%。然而，技术研发与商业化的矛盾日益凸显，旗舰产品Walker系列三年仅售出10台，核心业务商业模式尚未找到合适出路。
事实上，优必选业务更多倾向于To G市场。据知情人士透露，政府是其主要的大客户之一，涉及巡逻小车、公安等领域的产品采购。然而，由于市场需求不明确、用户需求满足度存疑及产品溢价空间不明朗，整个机器人行业均面临着发展路径选择的难题，尤其是在过渡性替代产品方面的缺失。
值得注意的是，过度依赖To G市场的商业模式存在隐患。媒体揭露，优必选在多个地区获取政府投资项目的同时获得了项目所在地政府的投资，这种“政府投资-获取订单”的巧合引发外界对其商业模式可持续性的质疑。To G业务虽然短期内能带来收入，但却可能导致产品更新迭代速度滞后，难以及时响应市场需求，同时放大了企业内部管理混乱的问题。
据雷峰网报道，2021年，优必选遭遇了一系列人才流失事件，包括清华教授赵明国离职、北研所解散及Walker团队核心人物出走，根源在于技术研发与商业化落地之间的矛盾难以调和。CEO周剑虽拥有强大的融资能力，但对内未能有效整合研发、销售及供应链环节，导致组织内部运作效率低下。
AI时代的大潮滚滚而来，资本对优必选的审视也愈发严格。面对人形机器人商业化难题，优必选不能仅仅依赖To G路径，必须寻求突破。目前，尽管优必选已在To B和To C两大业务板块多元化拓展营收来源，高昂的产品定价和技术实力未见惊艳之处，使其在消费市场拓展举步维艰；而在企业内部，则亟需改革整治以提升团队凝聚力和执行力。
总结而言，人形机器人领域正处于早期发展阶段，既需要理想主义者的探索精神，也需要脚踏实地的迭代进步。国家政策扶持叠加头部企业的创新驱动，未来几年将是人形机器人产业的关键机遇期。作为先发优势明显的优必选，接下来的市场竞争无疑是一场硬仗。新流研究将持续关注优必选如何在风口浪尖之上破局前行。
