段落一：
全球速卖通，作为阿里巴巴集团的核心增长动力，在其近期发布的收益报告中表现尤为抢眼。截至2023年12月31日的季度，AIDC业务收入同比激增44%，达到人民币285.16亿元（约40.16亿美元），合并订单量同比增长24%。其中，跨境速卖通精选业务凭借对全球消费者对高品质、高价值产品需求的精准把握，实现了高速度增长。本季度，该部门进一步加大投资力度，致力于提升客户体验和推动持续增长。段落二：
全球速卖通的主打项目——Choice，以其优质的产品选择、极具竞争力的价格、严格的品质把控以及高效的物流速度和卓越的客户服务，极大地提升了用户体验。在Choice的驱动下，平台订单量同比增长超过60%，且于2024年1月，Choice已占据全球速卖通订单总量的一半，并保持迅猛的订单增速。国际零售业务更是在最新季度实现同比增长56%，为阿里巴巴整体收入增长贡献了高达66%的比例。
段落三：
然而，全球速卖通的增长模式是否能长久地支撑阿里巴巴利润空间的扩大，却引发了质疑。尽管短期内实现了收入大幅增长，但代价是该部门亏损增加。当前，全球速卖通正在以损失换取国际市场扩张，而这一现象尚未引起足够重视。
段落四：
问题核心在于售后环节。全球速卖通尚缺乏有效解决大量售后服务问题的方案，其低利润率使得它难以承担服务成本，也无法效仿亚马逊那样对供应商施加压力。这种局面可能导致长期失去高价值客户，损害品牌声誉，并陷入高昂的客户获取成本困境以弥补客户流失。
段落五：
建立本地服务体系被视为一种可能的解决方案，但在当前商业模式下并不现实。竞争对手如亚马逊及其本地替代品通过提供更好的本地化服务，已在市场中占据优势，这不仅消耗成本，还对第三方供应商设置了高标准。全球速卖通虽佣金较低，但也因此无力承担这部分额外成本，服务质量较竞品存在显著差距，其长期竞争力令人堪忧。
段落六：
与此同时，阿里巴巴宣布其云服务平均降价20%，试图吸引更多业务，但这并不能从结构上解决市场份额增长的问题。尽管分析师普遍对阿里巴巴持乐观态度，但鉴于现有挑战，尤其是其主要增长引擎全球速卖通的可持续性问题，以及市场上有更多强大且通常更具价格优势的投资选择，我对此持中立立场。
段落七：
尽管阿里巴巴目前的估值极具吸引力，EV/EBITDA仅为3.0倍，市盈率为8.3倍，EV/FCF在4-5倍之间，对于一家行业领导者而言似乎偏低，但这依赖于其能否稳固领导地位。尤其是在面临云服务领域可能丧失领先地位的风险，以及电子商务领域可能随时间推移受到影响的情况下。
段落八：
值得注意的是，阿里巴巴的净利润可能相对被低估，从而导致市盈率的相对高估。比较微软、亚马逊或谷歌等其他公司可以发现，这些公司在服务器折旧政策上的调整使其净利润得到了提升，而阿里巴巴的服务器折旧期限相对较短，这对其盈利能力构成一定影响。
段落九：
综上所述，除了云计算及电子商务领域的挑战之外，全球速卖通的增长引擎可能因售后服务短板而面临不可持续性风险，或者会加剧部门亏损。这意味着速卖通要么面对客户流失，要么必须调整模式以应对更高的成本投入。在这个关键时刻，华尔街正密切关注这一重大事件对阿里巴巴未来发展的影响。
