那个曾在限制沽空交易后仍无法阻挡股市下跌的韩国，如今在日经指数凌厉上攻的态势下显得有些黯然失色。面对今年已狂飙16%的日本综合指数与自己年内下跌0.79%的KOSPI指数之间的巨大反差，一贯傲娇并热衷于申遗，甚至将中国粽子视为本国文化遗产的韩国，也不得不放下身段，开始向日本学习股市治理之道。
韩国股市监管机构近期公开表示，那些长期未能实现增长的企业可能面临被交易所除名的命运。此举意味着，若上市公司无法实现有效增长，那么它们在股市的存在意义将会受到质疑。借鉴日本经验，强化公司治理成为了韩国提升股市质量的重要手段之一。
回溯至2020年，东京证券交易所惊愕地发现，日本上市公司中PB值小于1的比例竟然高达六成，这意味着许多上市公司的净资产价值在偿还债务后仍高于其市值总和。尽管股价低廉，投资者却纷纷转向海外，特别是美国纳斯达克市场，主要原因在于日本企业文化的特殊性以及对股东权益的忽视。经历“失去的三十年”后，日本企业往往选择降薪而非裁员，扶持亏损部门而不愿分红，这样的做法虽然保证了员工稳定和亏损部门存续，却极大地损害了投资者利益。
然而，在2020年，东京证券交易所决定采取行动，强力推进上市公司治理改革，明确要求上市公司必须有盈利就必须分红，ROE需提高到8%以上，否则将面临退市风险。这一系列措施让日本企业即便口中抱怨，也只得着手进行内部改革。其中，巴菲特的投资策略在日本股市改革中大获成功，他投资的五家商社平均分红率约为4.7%，而其在日本市场的融资成本仅为0.07%，实际上实现了正向收益，通过高分红实现了越借越赚的局面。
于是，日本上市公司开始聚焦盈利能力，不再把资金投入到亏损业务中，而是将资金用于股东分红或投入现有盈利部门，从而吸引更多的投资者资金入市，推动企业盈利增长和公司价值提升，股价也随之水涨船高。得益于此，日本股市一改往日沉寂，迅速成为全球资本趋之若鹜的投资热土，“人少钱多速来”的局面逐渐形成。韩国在目睹日本股市治理成效显著之后，也开始效仿其强硬而高效的改革举措。本周三，韩国金融监管院长明确表态，针对那些长期业绩停滞不前的公司，将采取包括但不限于退市在内的严厉措施。与此同时，韩国还推出了“企业价值提升计划”，旨在提升上市公司质量，释放出监管机构积极推动企业改革的决心。
然而，韩国的改革之路或许不会像日本那样顺利。日本股市历经长达20多年的低位徘徊，期间企业质量不断提升，只是股市估值未能及时反映出这些企业的内在价值。正如董宇辉在新东方危机爆发前积累了实力，最终在转型电商时才得以光芒四射一样，韩国股市的问题并非普遍存在于大量PB低于1的公司中，目前股价基本能反映公司真实价值。因此，韩国改革的效果可能更多体现在退市企业的数量增加上，如果能确保新进入的上市公司品质更优，或许可以逐步提升韩国股市的投资价值。
对于中国而言，当前首要任务是确保企业不做假账，若能做到这一点，就已经是对资本市场的一大贡献。
