在历经多日连续上涨行情后，2月28日A股市场突现放量下跌态势，沪深两市当日跌幅分别达到显著的1.91%和2.40%，引发了市场的广泛关注。有内部消息透露，此轮大幅下挫的背后原因在于券商正悄然收紧DMA业务。对此，某知名券商人士向银柿财经独家披露，拥有DMA业务的券商近期确实在政策上有所收紧，尤其是对新增DMA产品的杠杆比例进行了下调，并计划逐步清理存量规模。
    
    DMA（Direct Market Access）作为一种特殊的交易模式，允许私募基金管理人直接通过自身的交易终端与交易所对接下单，同时通过与券商进行收益互换，构建出对冲加杠杆的中性策略，深受量化私募基金界的青睐。此前，券商普遍接受1:4的高杠杆比例，将自营资金借贷给私募机构，而对私募DMA产品的资金来源是否为自营或募集并未设定严格限制，导致众多私募DMA产品均采用满仓1:4的超高杠杆配置。年前市场的一波深度回调，令许多DMA产品面临强平风险，监管层因此对相关业务的风险控制力度明显增强。
    
    据知情人士透露，在尚未出台统一监管规定的当下，各家券商对于DMA业务降杠杆的具体行动并不一致。据了解，未来新增的DMA产品可能仅对自营资金开放至1:2的杠杆水平。然而，也有媒体报道称，私募募集资金的杠杆产品降至2倍，但自营资金仍可维持原有的4倍杠杆比例不变。
    
    除了降低杠杆率外，DMA业务还将在存量产品方面实行清退政策。上述券商内部人士进一步指出，事实上，自去年下半年以来，监管层已对DMA业务的额度实施了严格的把控，按照合约签订时最长6个月的有效期计算，部分存量产品在到期之后需要降低仓位。尽管如此，由于DMA业务在整体市场中的占比极小，预计清退过程对市场的影响有限。
    
    上海某百亿级头部私募的相关负责人对此表示，DMA业务的收紧对市场实际运行的冲击并不会太大，更多体现在心理层面的影响。这是因为，一方面，在春节前的市场调整阶段，DMA业务的实际规模已经大幅度缩减，后续的清退也将是一个渐进而非集中爆发的过程；另一方面，如果机构自有资金仍然可以保持4倍杠杆操作，而募集资金杠杆降至2倍，那么目前的情况属于差异化管理，并未完全采取一刀切的方式禁止该业务。不过，最终影响如何，还需视乎监管的具体政策走向。
    
    国海证券发布的研报深入剖析了DMA策略的核心机制及其潜在影响。研报指出，DMA策略本质上是做多小市值股票、做空大市值股票以及看空波动率。而在2023年11月9日实施的DMA新规中，对量化DMA业务新增及场外个股融券行为设限，这无疑加剧了小市值资产流动性压力，使得市值收益结构发生扭曲，并伴随股指期货基差扩大，可能导致DMA策略被迫大规模平仓，进一步影响小市值股票的流动性表现。在此背景下，市场风格或将逐渐转向大盘价值股。