恰逢其时，日经指数创下33年以来的历史新高，引发了市场的热烈反响。截至2月27日，日经指数收于39239点，突破了1989年12月末创下的历史峰值38957点，稳稳站在39000点上方，年初至今涨幅高达17.26%，几乎是同期纳斯达克指数涨幅的三倍，颠覆了许多人对于日本经济“失落三十年”的固有认知。
在这一背景下，日股增长的动力主要源于EPS（每股收益）的强劲攀升。自2013年实施“安倍经济学”以来，日股呈现长达十年的牛市态势。而“安倍经济学”的核心贡献并不止于推动日本央行购买大盘ETF和引入增量资金，更在于通过大规模货币宽松政策导致日元快速贬值，进而大幅提升日本上市企业的盈利能力。数据揭示，尽管自2013年1月1日至2024年2月16日，日经指数从10688点飙升至38487点，涨幅高达260.01%，但市盈率却由26.64降至22.24，跌幅为16.52%。这表明，EPS的大幅增长才是支撑指数惊人涨幅的根本动力。
回顾EPS的上升轨迹，需以全球视角审视日企的营收与盈利表现。上世纪90年代，在国内经济放缓之际，日本企业纷纷出海寻求新的增长机遇，实现了从“贸易立国”向“投资立国”的战略转型。在此过程中，日本上市企业的业绩与其国内经济增长的相关性逐渐减弱，更多受到全球经济走势的影响。诸如丰田、索尼、东京电子、软银集团及基恩士等知名企业，其大部分营收均来自海外市场，且在全球范围内享有广泛的业务布局和丰厚利润。即使日本经济增速不尽理想，但得益于全球化进程下新兴经济体的高速发展以及日元在此期间的大幅度贬值，日企营收与盈利双重受益，EPS自然上行势头明显。展望未来，日股EPS的涨势有望延续。随着美国通胀压力缓解和美联储转向鸽派，预计2024年开始进入全面降息区间，这不仅有利于提振日企盈利，也为日本央行政策空间的拓展创造了条件。美元流动性释放将加速全球经济复苏，海外需求增加将进一步支撑日企业绩增长。同时，随着日美利差缩窄，日本央行回归正常货币政策的步伐可能减缓，日元升值幅度或不及预期。在这些因素叠加效应下，2024年日企营收和盈利很可能继续保持高速增长，从而强力支撑EPS的增长。
此外，尽管日股股价持续上涨，其估值仍有较大的修复空间。以日经指数为例，截至2月27日，其滚动市盈率为22.56，仅处于近10年来的83.24%分位数。横向对比其他成长性强、性质相近的海外指数如纳斯达克指数、创业板指和科创50等，可以发现日经指数的估值相对较低，具有巨大的上行潜力。
东京证券交易所的新政——“日特估”概念将激发上市公司重视市值管理，改变大量破净现状。2023年3月，东京证券交易所发布关于关注资金成本和股价经营要求的规定，要求市净率低于1的上市企业调整战略、提高资本回报率以提升估值水平。至2024年1月15日，交易所进一步推进改革，公布首批响应号召的企业名单，并预告此后每月都将更新，未有效利用资本的公司将面临退市风险。随着改革深化，“日特估”概念将持续发酵，上市企业提升自身估值的动力将不断增大，助力整体日股估值水平得到修复。
场外增量资金亦有望合力推升估值修复。股神巴菲特对日股的坚定看好，将其投资日本五大商社视为得意之作，伯克希尔所持股份比例已增至9%，并收获了丰厚的投资回报。在巴菲特引领下，海外投资者积极买入日股，目前已成为日股的最大持有者和交易者。伴随美债利率回落凸显日股优势，预计更多追求收益的海外资金将持续流入。与此同时，随着股市上涨重振信心、泡沫破裂阴影消散，日本个人投资者也可能逐步入市。当前，日本家庭金融资产约2000万亿日元，其中半数为现金存款，若这部分资金转化为权益资产，将成为推动估值上涨的重要力量。
综上所述，过去十年间，日股始终维持震荡上涨趋势，成为全球市场中少数能为投资者带来丰厚回报的优质资产，甚至与美股相比也毫不逊色。尤为值得一提的是，日股的上涨主要由EPS驱动，这意味着其基本面稳健，具备长期走强的基础。
当前形势下，无论是从EPS增长还是估值角度来看，日股都展现出卓越的投资价值，市场普遍持乐观态度，预测年内有可能触及40000点以上高位。因此，在倡导分散投资、全球资产配置的大环境下，适当配置日股无疑是一个明智的选择。
【注：投资市场存在风险，请谨慎决策。本文中的信息和意见仅供交流，并非构成对任何人的投资建议。本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由“星图金融研究院”原创，为星图金融研究院研究员武泽伟。
