【开篇引爆】
近日，新茶饮界再次刮起一阵旋风，被消费者亲切称为“上海婶子”、“上海名媛”的沪上阿姨品牌向港交所递交了招股书，意欲成为继茶百道、古茗、蜜雪冰城之后第四家登陆资本市场的新兴茶饮品牌。尤其在茶百道上市时间延后的情势下，谁将紧随奈雪的茶，荣登“奶茶第二股”的宝座，悬念升级。
【品牌起源与崛起】
沪上阿姨的故事源于一对70后夫妻单卫钧和周蓉蓉的创业历程。这对山东籍夫妇不甘于平凡生活，在卖掉房产和车辆后毅然南下上海，凭借敏锐的商业嗅觉和创新精神，他们从一次旅行中洞察到奶茶市场潜力，并创造性地融入上海本地特色食材如血糯米、青稞、燕麦等，打造出独特的“谷物茶饮”，从而实现了第一家仅有25平方米档口店首月销售额超过40万元的惊人业绩。意想不到的是，山东烟台这个曾经的居住地竟成为了沪上阿姨日后的大本营，门店数量甚至超越了其名称中蕴含的上海地区。【业务扩展与战略调整】
招股书揭示，沪上阿姨的门店分布以山东、广东、安徽三省为最密集，其中北方市场一度因五谷杂粮茶饮而深受喜爱，但南方市场反响平平。然而，沪上阿姨巧妙借势果茶热潮，快速转型并成功打入南方市场，鲜果茶销售占比已超过60%，仅三年间，南方市场营收占比就从2021年的42.1%飙升至2023年前九个月的48.6%，南北市场呈现鼎足之势。截至前九个月，沪上阿姨在全国范围内拥有7297家门店，其中加盟店比例高达99.3%，真正实现了全国范围内的遍地开花。
【财富神话与股权结构】
创始人单卫钧与周蓉蓉夫妇通过直接和间接持股方式，掌控着沪上阿姨约80.64%的投票权。参照沪上阿姨C轮融资后的估值50亿元，夫妇二人的身家已经突破40亿元大关，加之去年底获得的4860万元派息收益，其财富故事堪称传奇。单卫钧作为董事会主席、执行董事兼行政总裁，主要负责大局统筹及对外交流，而副行政总裁周蓉蓉则倾心于产品研发领域，二人共同构建起沪上阿姨的品牌核心竞争力。
【盈利模式与加盟策略】
与其他新茶饮品牌相似，沪上阿姨的主要收入来源亦依赖加盟商。截至2023年前九个月，来自加盟商的营收贡献度高达96.1%，占据绝对主导地位；而直营店收入和其他收入占比仅为3.8%和0.1%。值得注意的是，沪上阿姨对加盟商费用的依赖程度高于同行，尽管占比有所下降，但仍远超蜜雪冰城、茶百道等品牌。为了吸引更多的加盟商加入，沪上阿姨采取了一系列优惠政策，包括减免加盟费、分期付款以及管理费减免等措施，然而这也引发了部分加盟商对于点位分配不公、强制采购原料等问题的担忧。
【业绩挑战与发展瓶颈】
面对茶饮行业的激烈竞争，沪上阿姨的整体业绩表现并不突出。相较于同期的茶百道、古茗、蜜雪冰城，无论是年度营收还是净利润规模，沪上阿姨均相对滞后。毛利率方面，沪上阿姨也未能实现超越，这与其缺乏明显的核心竞争优势有关。同时，沪上阿姨的品牌策略也曾遭遇挫折，联名营销活动引发消费者争议，品牌形象受损。虽然公司试图通过多元化发展开辟新的业态，如咖啡品牌“沪咖”和轻享店模式，但目前来看，这些子品牌的贡献尚微不足道。
【下沉市场机遇与挑战】
当前，下沉市场消费升级的趋势显著，小城青年的消费意愿与品质要求不断提升，高端品牌的下沉布局无疑加大了沪上阿姨这类腰部品牌市场份额的压力。另一方面，沪上阿姨仍寄希望于在下沉市场持续扩张的门店规模，强调自己在中价现制茶饮领域的领先地位和快速增长态势。然而，在群雄逐鹿的下沉市场中，沪上阿姨面临诸如蜜雪冰城等强敌环伺的严峻考验，要想在资本市场脱颖而出，还有很长一段路要走。
【行业专家点评】
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，蜜雪冰城凭借强大的规模效应最受资本市场青睐，茶百道因其全国连锁的影响力紧随其后，而区域性特征明显的古茗和业绩表现一般的沪上阿姨，在上市路上面临的考验更大。未来，谁能率先赢得资本市场的认可，还需拭目以待。
【与信息】
本文由张继康撰写，陈芳，刘珊负责运营。
