两年虚增收入5641亿，前无古人。

| 张凯旌

丨武丽娟

来源 | 野马财经

一年的造假金额，堪比一家TOP 10房企的销售额。3月18日晚证监会对恒大地产的处罚，令人瞠目结舌。

经查，恒大地产通过提前确认收入方式财务造假，导致2019年恒大地产虚增收入2139.89亿元，占当期营收的50.14%，虚增利润407.22亿元，占当期利润总额的63.31%；2020年虚增收入3501.57亿元，占当期营收的78.54%，虚增利润512.89亿元，占当期利润总额的86.88%。

来源：恒大地产公告

由于在2020年-2021年发行的总计规模82亿元的债券中，恒大地产引用了虚假的年报，公司还涉嫌欺诈发行。

同时，恒大地产未按规定披露2021年年报、2022年中报、2022年年报；涉及金额4312.59亿元的1533笔重大诉讼仲裁；涉及金额2785.31亿元的2983笔未能清偿到期债务，涉及信披违规。

而作为恒大地产时任董事长，许家印在造假过程中应负主要责任。其被证监会严词批判，认定在过程中组织、指使实施上述违法行为，“手段特别恶劣，情节特别严重”，连带中国恒大（3333.HK）时任董事局副主席夏海钧等人，一并受罚。

综合起来，恒大地产被处以41.75亿元罚款，许家印被处以4700万元罚款，并被终身市场禁入；夏海钧被罚款1500万元，终身市场禁入；其他责任人被罚款20万元-900万元不等。

这是自2023年9月许家印被采取强制措施后，监管首次公布对恒大和许家印的实质性处罚。但同时，这份处罚也抛出了一些令市场困惑的问题。

造假1亿罚0.83万，

违法成本太低？

论财务造假的力度和资金的体量，恒大在历史上只怕是无出其右。

今年1月，证监会曾披露近三年共办理财务造假案件200多件。但在此之前，市场熟知的“A股造假王”都有自己主攻的不同“赛道”。

比如康美药业（600518.SH），主要的造假科目是货币资金，3年虚增近900亿元；而康得新（已退市）则是利润造假的“天花板”，4年虚增利润115.3亿元。2022年，凯乐科技（已退市）被查出在五年时间里虚增营收512.25亿元时，外界也有喊出“A股最大造假案”的声音。

而恒大无论是哪一项造假指标，都远超此前其他造假企业的数量级。2019年-2020年，恒大地产累计虚增收入5641.46亿元，虚增利润920.11亿元。

这是什么概念？根据克尔瑞数据，以权益金额计，2019年中国房企销售榜上，恒大地产光造假的收入就能排到第八，在前十里高于新城控股、世茂和龙湖；2020年，恒大地产造假收入能排到第六，前十里高于中海、绿地、世茂、招商蛇口和新城控股。

来源：克而瑞

造假部分顶一家前十房企的销售额，夸张程度可想而知。也正因如此，不少投资者对许家印被罚4700万的结果颇有微词。如果和虚增收入相关联的话，相当于每造假1亿元，只被罚不到1万元。

来源：股吧

更不用说，造假在掩盖公司的真实情况后，对广大投资者和公众造成的误导。随着债务危机不断发酵，中国恒大股价目前仅有0.163港元/股，市值22亿港元，还没有这次证监会的罚款多。

恒大财务造假的违法成本是否过低，会助长市场的财务造假气焰？北京威诺律师事务所律师杨兆全表示，我国证券法对虚假陈述行为的处罚，不直接和造假金额挂钩，并且每次造假的处罚，均有绝对金额的上限。因此，即使造假金额几百亿，处罚金额不会超过一个亿。从这个意义上说，确实感觉有些偏低。

需要注意的是，恒大、许家印还涉及刑事犯罪。所以现在的处罚仅仅是个开始。

根据《刑法》相关条例，“在企业债券募集办法等发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假，发行企业债券等，数额特别巨大、后果特别严重或者有其他特别严重情节的，处五年以上有期徒刑，并处罚金。

控股股东、实际控制人组织、指使实施前款行为的，数额特别巨大、后果特别严重或者有其他特别严重情节的，处五年以上有期徒刑，并处非法募集资金金额百分之二十以上一倍以下罚金。

此外，依法负有信息披露义务的公司、企业如果提供虚假的或者隐瞒重要事实的财报，或者对依法应当披露的其他重要信息不按照规定披露，情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。该公司、企业的控股股东、实际控制人实施或者组织、指使实施前款行为的，或者隐瞒相关事项导致前款规定的情形发生的，依照前款的规定处罚。

综合下来看，许家印可能面临不短的刑期。

这笔罚款，只是一个数字？

另一个问题是，恒大和许家印还能不能拿得出钱来交罚款？而这个问题的答案大概率是否定的。

早在被采取强制措施前，许家印就已经通过一系列的动作将利益相关的资产进行了隔离。

2023年8月，中国恒大公告里，对许家印的妻子丁玉梅的称呼从“许太太”，变为“独立于本公司及其关联人士的第三方”。“许家印离婚”的说法就此出现，有评论认为，通过离婚，丁玉梅名下的资产暂时保住，而且因为失去了许家印配偶身份，以后的关联交易也不会受到法律限制。

据《21世纪经济报道》消息，一位公司治理领域的资深观察人士直指，在这个各方压力都很大的风口浪尖，许家印一边高喊口号以欺骗债权人，一边却已经与丁玉梅进行了“静默式的技术性离婚”。由于恒大集团通过“小红筹”架构在香港上市的协议安排，此前恒大集团累计分红的900多亿中，由许家印、丁玉梅分别100%控制的英属维尔京群岛和开曼群岛的离岸公司，通过中国恒大拿到了其中的大部分分红，并在出险前后转移到境外，而通过“技术性离婚”的操作最终落到“境外前妻”丁玉梅的口袋里。

几乎是与此同时，恒大在美申请了破产保护。“恒大在美国申请破产保护，实际上阻碍了所有国内债权人伸张权益，优质资产卖掉后率先偿还美元债进入自己的腰包。”有自称澄泓研究首席研究员的网友表示，“这一招非常绝，目的就是把债务留给国内，收益留给自己。”

另据“凤凰网”报道，许家印的儿子也被曝光在许家印申报恒大财产破产前，得到了一个金额高达23亿的单一家庭信托基金，这被称为是许家印给他儿子的“富二代保护计划”。‍‍‍‍‍

退一万步来讲，即使抛开许家印转移资产的行动，证监会的这笔罚款依然很难落实到位。

北京盈科（上海）律师事务所房产部主任郭韧表示，被执行人在执行中同时承担刑事责任、民事责任，其财产不足以全部支付的，按照顺序先后进行支付。其中，其他民事债务是第三顺位，罚金是第四顺位。所以债权优先于罚金。

恒大和许家印都是处于债台高筑、诉讼缠身的状态，清偿债权人的钱尚且不易，更不用说还完钱，再交罚金了。

来源：罐头图库

不过，北京金诉律师事务所主任王玉臣律师认为，对于许家印的处罚，是以许家印实施违法行为为前提对其惩戒，即便有可能执行不到位，也需要遵循违法必究的原则依法惩处，而不能进一步纵容其违法行为。

香颂资本董事沈萌则表示，证监会官方给出的虚增数据并没有给出明确的认定依据，以及房地产行业收入认定的标准，再加上目前许家印等人也都被带走配合调查，无从为自己及恒大地产的行为进行辩护，所以虚增收入的结论属于单方面认定。所以，处罚只是为了表明监管机构对恒大事件的态度，并不会对财务造假等问题有什么影响。

出具无保留意见的审计所会被罚吗？

在恒大财务造假的过程中，普华永道审计所也扮演了重要的角色。其在此前针对恒大年报出具了无保留意见的报告，换句话说，专业的审计机构并没发现恒大地产财务造假的问题。

对此，北京市中闻律师事务所财税法研究中心副主任刘奕杉表示，恒大地产跨期确认收入应该是与其发债相关。

根据以前实行的《公司债券发行与交易管理办法》，发行人最近三年平均可分配利润不少于债券一年利息。现在是要求不少于1.5倍。这应该是驱使恒大地产财务造假的动因。另外通过粉饰报表数据，也对其股价有很好的稳定和提升作用。

一般跨期确认收入，或者说公司财务造假，肯定是需要多部门联合，甚至需要外部的协助。从这次证监会的处罚也可以看出，涉及到了恒大地产的很多高管。

不过，刘奕杉也认为，审计机构是否存在审计失败并不好定论。因为不好判断审计有没有尽到勤勉尽责义务。

你如何看待恒大虚增收入5600亿，许家印被罚4700万？评论区聊聊吧！