宁王终于再度“扬眉吐气”。

3月15日晚，宁德时代发布了2023年报，全年实现营业总收入4009.2亿元，首次突破4000亿元大关；归属于上市公司股东的净利润达到441亿元。

从3月11日起，宁德时代也再度迎来了股价爆发。当日，宁德时代市值暴增1000亿元。并从3月12日至14日，市值均保持在超过8100亿元。3月18日，宁德时代以190元/股大幅高开，盘中股价继续冲高，截至上午收盘，股价涨幅5.2%，市值8377亿元。

此前，曾借着新能源东风，市值在2021年11月逼近1.6万亿元、实现了三年十倍增长的宁德时代，失守万亿市值已经有半年之久了。在2024年春节前的1月30日，宁德时代股价盘中一度触及140.40元/股的近3年低点，总市值6191.65亿元，一年内蒸发了4950亿。和当年市值最高点1.58万亿相比，更是已有9600亿元灰飞烟灭。

然而，时间刚刚过去不到两个月，一切就都发生了变化。市场对宁德时代的信心，也仿佛一夜之间由冬入“春”。

2024年，“宁王”能消除焦虑，重回万亿吗？

▲（宁德时代近三年来股价走势。图源/雪球）

01、净利超440亿，宁王大手笔分红

宁德时代这份2023年的成绩单，堪称靓丽。

报告期内，宁德时代营业总收入首次突破4000亿大关，达4009亿元，同比增长22.01%。在2023年，宁德时代的年度净利润也首次超过400亿，达到441亿元，同比增长43.58%。这也意味着，这家动力电池龙头在去年平均能日赚1.2亿元。

每天都能实现一个“小目标”，宁德时代也豪气分红，回报股东——公司在财报中表示，拟向全体股东每10股派发年度现金分红和特别现金分红50.28元（含税），合计派发现金220.6亿元。这不仅刷新了宁德时代分红金额的历史纪录，也超过了公司未分配利润的1/5。

营收上的高增长，主要还是得益于新能源动力电池装车量的大增。根据SNE Research数据，2023年宁德时代全球动力电池使用量市场份额36.8%，已连续7年排名全球第一；其中公司在欧洲市场实现快速突破，动力电池使用量市场份额35.1%。2023年全年我国动力电池累计装车量达387.7GWh，累计同比增长31.6%，其中宁德时代也占比近半，稳居第一。

从业务来看，在宁德时代的收入上贡献最大的，依旧是动力电池。数据显示，2023年，动力电池系统的营收为2852.53亿元，占总营收的71.15%，比上年同期增长了20.57%。

去年，电池行业上游的电池级碳酸锂价格经历了暴跌。2023年，碳酸锂价格从年初的高点50万元/吨，一路下降到年底的10万元/吨区间，全年整体跌幅接近81%。

申港证券研报表示，碳酸锂价格下跌，主要原因是年初新能源车和动力电池需求增速放缓。这也直接影响到了电池行业。去年2月，宁德时代还曾被曝推出了一项“锂矿返利”计划，核心条款是：未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企需要承诺将约80%的电池采购量给宁德时代。

当时这一行动被业界解读为，宁德时代准备打电池“价格战”，宁可牺牲毛利率，也要“以价换量”。

但宁德时代否认了价格战的说法，称是希望上下游互利共赢，与长期战略客户分享利润。当然，后来宁王也没有兜住这个底，锂矿价格持续走低，也让这个计划未免显得有些尴尬，但也并非没有成绩。在去年的半年业绩说明会上，宁德时代透露，已经有部分客户签约该方案。

从整体来看，宁德时代的毛利率还是继续提升。2023年公司动力电池毛利率为22.27%，增长了5个百分点；整体毛利率也从2022年的20.25%提高至22.91%。

在去年，宁德时代正式加入“矿工”行列，新增了一项电池矿产资源业务。该板块去年营收77亿元，占公司营收总额的2%左右。

“如果上游材料价格涨得太厉害，就把库存卖出一些，价钱下降很多的时候，我们就买进来一些。”宁德时代董事长曾毓群在业绩解读会上称，新能源事业的发展需要商业化运行，但商业化运行应该有一定秩序，而不是恶性竞争。宁德时代就是希望起到一个“稳定器”的作用。

▲（宁德时代董事长曾毓群）

另外一个值得关注的点是，在锂电池行业“产能过剩”的焦虑下，宁德时代“去库存”成绩明显。截至报告期末，宁德时代存货为454.34亿元，较年初的766.69亿已大幅减少，基本回到2021年底的水平。

尽管无论是总营收还是净利润层面，宁德时代都保持了自2021年以来的高增长态势，但2023年，它在资本市场上却遇到了“本命年”的坎儿，股价震荡下跌。尤其是从去年7月到今年1月，7个月内消失了4000亿元左右的市值。

为了提升市场信心，2023年新能源公司掀起回购潮，宁德时代也在去年10月公布了上限30亿元的回购计划。但宁德时代的现金储备充足，2023年度，公司经营性现金流达928亿元；期末货币资金达到了2643亿元。

一个有趣的现象是，在今年1月30日，宁德时代就曾发布过超预期的业绩预告，但当时市场对此的态度是并不“买账”：仅仅在预告发布的次日，宁德时代的股价上涨了7%，紧接着又掉头继续下行。

不过，近来宁德时代迎来了股价大涨。在市值重新冲上8000亿之时，这份年度财报的披露，就显得更为“锦上添花”。

02、宁王的市场份额焦虑

从3月起，宁德时代迎来了一系列利好消息。3月8日，北汽蓝谷宣布，将与宁德时代、京能科技及小米汽车携手投资建设电芯智能制造工厂。今年新能源车领域最大的事情，莫过于小米新车的发布。无疑意味着三方的合作将进一步加深，也更令整个市场精神为之一振。

两天后的3月10日，国际投行摩根士丹利发布研报，对宁德时代的评级进行调整，从“平配”调整至“超配”，目标价上调至210元。

尤其值得关注的是，其中还预测，新能源的电池价格战会在2024年结束。这份报告发布的第二天，宁德时代股价当日大涨了14.46%。

在去年，随着锂电材料价格的下跌，新能源整车降价潮开启，降本压力也反过来倒逼动力电池供应商降价。2023年6月，同样是摩根士丹利，发布报告表示动力电池可能发生价格战，“看空”宁德时代。宁德时代的股价也在报告发布的次日应声下跌。并在去年9月6日公司市值最后一次触达万亿规模后，至今也未曾再回巅峰。明明是无可争议的动力电池行业龙头，但市场也已开始对它缺乏信心。

时隔半年，新能源市场的增长和宁德时代的业绩预期，令机构认为看到了拐点，上调了预期。但尽管如此，宁德时代面对的问题，并没有消失。

从2023年年底至2024年年初，宁德时代已分别与赛力斯、东风猛士、江汽集团、滴滴等多家公司签署了合作协议。这些都不是传统意义上的车企大厂，但在这些合作签署仪式中，均出现了宁德时代董事长曾毓群的身影。

这事放在一年前，几乎都很难想象。毕竟，“宁王”一向强势，有一则在业内流传很久的故事说，当年小鹏汽车的CEO何小鹏，为了能顺利从宁德时代拿货，在它的门口“蹲点”过整整一周。2022年，广汽集团董事长曾庆洪更是公开说，车企们“现在是给宁德时代打工”。宁德时代放下身段，它的焦虑也可见一斑。

市场已经发生了改变。早期新能源汽车市场迅猛发展，加之锂电材料价格在2022年暴涨，几乎所有动力电池厂商都在大干、猛干，扩充产能。但随着市场增速的放缓，电池产能也开始供过于求。

2023年6月，长安汽车董事长朱华荣曾公开表示，预计到2025年，中国需求的动力电池产能为1000GWh，而目前行业的产能已经达到4800GWh，已出现严重过剩。动力电池市场一场激烈的竞争和洗牌，已不可避免。

车企的议价权开始上升，攻守之势发生了变化。之前是“天下苦宁王久矣”，现在则是市场上“去宁德时代化”的声音不断出现。“车企不需要也不希望，市场上只有宁德时代‘一家独大’。”汽车分析师、黄河科技学院客座教授张翔对「市界」表示，“车企们也在有意培养第二梯队的供应商。”

2022年，“蔚小理”共同投资了电池供应商欣旺达。多家第二梯队的锂电池厂商，也已在2022年起陆续成为整车车企的第二供应商。长城旗下的蜂巢能源，也成为理想汽车、吉利银河等的供应商，成为行业中的一匹黑马。

部分车企干脆自己研发电池，以减轻对宁德时代的依赖。

2023年底，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌用一场14小时左右的自驾直播，向外界展示了自家150度超长续航电池包的能力。2023年11月，长安汽车在广州车展上高调发布了自研电池品牌“金钟罩”。当前新能源销量排行第二的广汽埃安也在自建动力电池工厂。新能源车销量排名第一的比亚迪则有自己的弗迪电池。

群雄围攻下，宁德时代的市场份额不断被蚕食。

2022年，宁德时代在国内的市场份额首次跌破50%。2023年，宁德时代的动力电池装机量市占率为43.11%，虽然仍为行业第一，但相较2022年再次大幅下降了5.1个百分点。比亚迪则快速追赶而来，市占率从2022年的23.45%上升到去年的27.21%，与宁德时代在市场份额上的差距也从近25%缩小到了15.9%。

尤其是在磷酸铁锂电池装车量方面，比亚迪则实现了对宁德时代的反超。在2022年，这一赛道的榜首也是宁德时代，市场份额为43.63%，甩开了比亚迪6.49个百分点。而在2023年，比亚迪以40.38%的市场份额抢占首席，超过了宁德时代的34.01%。去年5月，宁德时代的大客户特斯拉，与比亚迪的合作正式落地。

敢于“虎口夺食”的，还不止比亚迪一家。2023年，蜂巢能源从宁德时代的手中，成功抢下了宝马欧洲市场约90GWh的订单量。

为了稳住市场“一哥”的位置，昔日高姿态的“宁王”，也不得不向市场低头。一向低调的曾毓群亲自出面，在近一年中，与中小车企密集地开始了亲密接触，扩大自己的朋友圈。宁德时代先后签约合作的还包括哪吒、奇瑞星途、北汽新能源、极越、岚图等新能源汽车品牌。

宁德时代也学习华为，开始尝试突出自身品牌。在华为鸿蒙智行合作车型智界S7和问界M9发布后，宁德时代均推出相应宣传片，强调“CATL Inside”。今年1月，宁德时代与东风集团旗下猛士科技签署三年战略合作协议，其中备受瞩目的一项，就是“CATL Inside”标识将印在猛士科技后续上市的电动越野车型917车身上。

不过，对比二线电池企业而言，宁德时代仍具备规模和技术优势。从整年情况来看，其整体利润率仍远高于其他企业。大摩的报告也认为，二线电池供应商通过降价牺牲利润的空间，毕竟有限。

2023年，宁德时代维持住了40%以上的市占率。接下来，这场“保卫战”向重新夺回50%的“高地”发起冲击。根据今年2月的数据，宁德时代的国内动力电池装机量已达到9.82GWh，市占率达到55.16%，同比提高了11.4个百分点，环比提高了5.75个百分点；也久违地再次回到了50%以上的水平。

但在2024年，一切仍有变数。无论是宁德时代，还是其他二线厂商，都仍然面临着巨大的压力。

开弓没有回头箭，车企们既然投入自研电池，就不会轻易放弃。宁德时代推出种种策略留住市场，但是车企们的“去宁化”决心，却不会就此打消。

“价格战”的阴云，也仍然盘旋。在龙年伊始，新能源汽车的整车降价潮又一次悄然而至。比亚迪率先喊出“电比油低”的口号，并通过旗下秦PLUS DM-i等车型的降价措施，将国内新能源车市场拉进了7万元时代。紧随其后，多个品牌、多个车型纷纷跟进。

电池市场上也是一片风雨欲来。去年年底，蜂巢能源率先打响了“加量不加价，加速不加价”第一枪。蜂巢能源提出的2024年经营目标中也提出，计划今年将制造成本降低40%，采购成本加技术成本则要降低20%。

“2024年，原材料的价格下降，也将继续推动电池行业降价，同时，国内电池的行业集中度也还有待进一步提高。从这个趋势来看，价格战还将继续，从而将规模较小、技术水平较低的企业洗牌出局。”张翔说。

03、599亿营收，宁王押注储能

国内动力电池市场已陷入避无可避的存量竞争。要在群雄围攻下突围，实现技术创新和寻找新的增量市场，就是曾毓群重点思考的问题。

当年，宁德时代在初创时，动力电池领域还存在磷酸铁锂电池和三元锂电池的路线之争。曾毓群选择重金“豪赌”三元锂电池，一举让宁德时代弯道超车，登上了动力电池的铁王座。现在，宁德时代继续押注在了创新技术研发上。

2022年发布麒麟电池后，在2023年宁德时代推出了新一代动力电池“神行超充电池”，基于磷酸铁锂材料制备，并且可实现大规模量产的4C超充。这也成为宁德时代在年报解读中特别强调的一点。一直以来，宁德时代在三元锂电池的地位已不言而喻，现在，在磷酸铁锂电池市场上，宁德时代也要力图“王者降临”。

今年1月，哪吒汽车宣布，神行电池长寿命L系列首发搭载在哪吒的L车型上。此前，神行超充电池已与广汽、奇瑞、阿维塔、极狐、岚图等多家车企确定合作。

神行电池是否有望放量，也成为宁德时代在2024年的看点之一。在磷酸铁锂领域，宁王将向比亚迪发起新的一轮冲击。而比亚迪也将在2024年发布第二代刀片电池。大厂间关于“优质产能”的厮杀，也日趋激烈。

2023年，宁德时代全年的研发投入已达184亿元。“2024年的电池供应商中，‘创新’将成为主要的特色。”张翔分析，“超充电池、固态电池、钠离子电池，已经是百花齐放。对供应商来说，谁能在某一个领域取得突破，谁就能取得这个市场的主导地位。而宁德时代，在研发能力和投入上，都是其中的佼佼者。”

▲（宁德时代储能设备）

宁德时代寻找的增量赛道中，储能是其中最亮眼的一个。

储能电池为宁德时代带来了2023年的最大惊喜。该项业务年度营收599.01亿元，占比14.94%，同比增长了33.17%。储能电池系统在2023年的销量为69GWh，同比增长了46.81%。

在储能领域，宁德时代目前已经形成了较为完整的布局，覆盖了储能电池、系统集成、运营维护等。宁德时代在未来的增长点里也特别提到，在各国政策支持、风电光伏装机增长的带动下，储能电池市场需求持续快速增长。根据SNE统计，2023年全球储能电池出货量185GWh，同比增长53%。

2023年尤为储能领域注目的是，宁德时代正式开启了在储能系统集成领域的“征战”，在国内多个公开招标项目中出现了宁德时代的身影，被视为是一条“鲶鱼”。去年10月，宁德时代签下了中城大有100亿元的储能大单。

3月13日，中国石化集团和宁德时代签署战略合作协议，双方将推动光储充微电网技术示范应用，并在工商业储能、炼化企业储能供电等多领域展开合作。

不久前，市场上还传出了一份关于光伏和储能的“小作文”。据说，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋在一次公开演讲中提出，“AI的尽头是光伏和储能”。尽管这个说法的真实和准确性并未得到确认，但这一观点也引发了业内的共鸣。正如宁德时代所说，算力快速增长正带动电力需求增加，这在未来也有望进一步拉动储能需求。

除了新能源车，宁德时代还押注了新能源更多的细分应用领域，可谓上天入海，无所不至。2023年3月，宁德时代发布了服务于民用航空的凝固态电池，并在7月和中国商飞等成立合资公司，用来研发电动飞机。今年1月12日，采用宁德时代船用动力电池系统的宁德市首艘电动观光游船“东湖之星”，正式交付。今年1月，宁德时代的一项海上风电最大投资项目获批。

将业务积极向海外扩张，也是宁德时代的一大趋势。宁德时代透露，已获得多家海外主流车企新定点，与多家头部企业达成战略合作。

在欧洲市场的开拓上，宁德时代除了持续获得大众、Stellantis、宝马、奔驰等多个欧系本土车企的大额订单外，也已经在德国和匈牙利建设工厂。在美国市场，根据宁德时代与福特汽车去年2月宣布合作方案，其为福特的电池工厂提供筹建和运营服务，并对电池专利技术进行授权。

公司的海外营收增长却在去年也显得尤为亮眼，同比大幅增长70.29%，占整体营收比例也从2022年的23.41%跃升至32.67%。

在动力电池行业极度“内卷”的当下，宁德时代正努力继续将蛋糕做得更大。但这些业务的未来发展还有待进一步观察，宁德时代是否能再回万亿市值也是个未知数。尽管营收获得了历史性突破，“宁王”也是没办法躺平了。

| 杨 洁

| 孙春芳

运营 | 刘 珊

结论：
宁德时代经过三年的高增长和分红，股价迎来了“春天”，成功打破了万亿市值的困境，但是在资本市场上的表现并不乐观。新能源市场竞争加剧和原材料价格的波动导致宁德时代面临前所未有的挑战，股价跌宕起伏。作为一个曾经占据行业领先地位的领军企业，宁德时代在新能源业务中的市场份额逐渐被挤压，这使得市场对宁德时代的信心受到打击。然而，最近的一些好消息似乎为宁德时代带来了新的发展机遇，如新能源车的采购合作、电动汽车制造商的自主研发以及智能化生产模式的实施。同时，宁德时代加大了储能设备的研发力度，为未来的业务发展寻求新的增长点。此外，公司在海外市场也开始积极拓展，寻求新的盈利来源。
建议：
1. 优化产业链结构：可以考虑进一步整合产业链，降低成本，提高效率。这样既可以减轻对单一企业的依赖，也可以提升整个行业的竞争力。
2. 加强自主研发：虽然宁德时代在全球范围内取得了很大的成功，但不能忽视自身的技术实力和创新能力，特别是对于技术难题的解决能力，这对于打造更强竞争力至关重要。
3. 提升盈利能力：除了优化产业结构，企业还需要加强盈利能力，可以通过降低对外部市场的依赖或开发新的产品和服务来实现这一目标。
4. 保持行业关注：保持投资者的关注，了解企业在新的业务领域的表现和应对策略，以便及时做出反应。
针对股价波动和供应链紧张的情况，建议宁德时代能够坚守行业定位，利用好现有的技术和供应链优势，避免过度竞争。同时，积极寻求合作伙伴，分散风险。