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过去一周，国际黄金现货市场势头如虹，一举突破2180美元/盎司的历史峰值。这一壮举并未终结黄金的辉煌，早在2023年，多家权威机构便已将目标价位上调至2200美元大关之上。然而，在上周录得4.6%的历史性涨幅之后，本周初投资者并未蜂拥而入进一步推高金价。他们正静待关键的通胀数据和喜忧参半的就业报告揭晓，警惕债券收益率及美元可能随之上涨，短期内对金价构成打压。近日出炉的美国2月CPI报告显示，整体与核心通胀率均高于预期，瞬间触发美元强势反弹和国债价格下滑。随着收益率上升，持有黄金的机会成本增加，抛售压力也有所加大。然而，从宏观视角审视，此次金价疲软并不显著，即使短期内金价呈现弱势调整，也不能断定金价已经触及顶部。相反，不少投资者在黄金上月开启涨势时错失买入良机，如今正等待短期回调，预示着金价后续或将迎来更大幅度的上涨。
尽管美国2月CPI超预期增长，但黄金的短期疲软态势料将有限。当月整体CPI跃升至3.2%，超出预测值3.1%，同时核心CPI虽预计回落至3.7%，实则录得3.8%。连续三个月来，基本生活必需品如汽车保险、交通和医疗服务的价格持续走高，显示出通胀压力尚未消退。然而，我们预计未来通胀趋势将趋于下行，非住房服务通胀和业主等价租金（OER）已在逐步回归常态。
面对高于预期的通胀数据，美股却选择性忽视，科技股带动三大股指全线收涨。投资者普遍预计美联储今年将采取降息策略，6月降息概率已超过70%。在此背景下，黄金未能跟随预期上涨的原因何在？我们认为，只要技术面结构不发生严重破坏，黄金和白银后市仍有可能重拾升势，当前的疲弱只是暂时现象。
金价上周才创下历史新高记录，因此仅凭一次略高于预期的通胀数据，并不足以成为极度看跌的理由。当然，我们也曾预警短期内回调风险累积不容小觑。金价可能出现进一步走弱，不过令人欣慰的是，关键的短期支撑位距离不远，大约位于去年12月高位2146美元附近。若跌破该点，则2100美元及长期支撑位——2081美元区域将成为下一个关注焦点，值得一提的是，该区域此前曾是强阻力位。
目前，包括嘉盛集团在内的众多国际投行依然坚守黄金目标价于2200美元附近。投机需求、地缘政治风险对冲需求以及全球央行的购金需求都在不断增强，一旦美元持续走弱，这些因素都将助力金价维持升温态势。
世界黄金协会最新调查显示，超过七成受访央行预计未来一年全球黄金储备将有所增长，其中新兴市场经济体更倾向于增持黄金，因其储备水平相对较低。利率环境、通胀忧虑、地缘政治风险、ESG议题以及全球经济格局变化等多重因素，都是各国央行配置黄金时首要考虑的关键要素。
数据显示，各经济体央行正在大规模购入黄金，全年净购金量达到1037吨，仅比2022年的历史纪录低45吨。中国央行近期亦表现出积极增持黄金储备的姿态，自2022年11月以来，连续16个月增持黄金，截至2月末，黄金储备增至7258万盎司。
整体来看，金价在连创新高后，目前较200天均线高出约10%，虽有一定程度的超买，但偏离程度尚未达到极端水平。回顾历史，2011年和2020年金价触及阶段高峰时，其偏离均线的程度分别高达接近30%和26%，而在2022年和2023年的高点时也高出均线约13%。鉴于当前强劲的上涨动能、再度升温的降息预期以及日益凸显的避险需求，金价在进行均值回归之前，或许还存在最后冲刺并刷新高位的可能性。
：法瓦达·拉扎扎达（Fawad Razaqzada），嘉盛集团资深分析师
：吴海珊
