【核心观点】
市场对CPI上涨趋势的预期有所低估。2月份CPI同比增速由负转正，核心CPI涨幅更是达到2022年2月以来的峰值，这一显著增长背后的因素既包括春节错月效应，也体现了经济体内部消费需求的强劲拉动。首先，今年春节落在2月，与去年1月的春节相比，错月导致基数偏低，推高了同期CPI同比数据。其次，2月份CPI环比涨幅扩大，揭示了当月消费需求的增长情况。春节期间，食品、出行和文娱消费大幅攀升，助推CPI走出被市场忽视的“W型”双底形态。
另一方面，房地产和基建项目停工导致PPI出现超预期回落。2月份PPI同比较市场预期更低，主要受春节假期影响，工业生产活动进入传统淡季，全国PPI环比下降，同比降幅扩大。其中，黑色系相关价格的环比大幅回落是关键因素。春节期间，由于房地产、基建工程停工，钢材、水泥等市场需求减弱，直接导致黑色金属冶炼及压延加工业、水泥制造业价格环比下滑。在采掘和原材料行业中，黑色系商品价格普遍下跌，而下游行业除食品、医药外，多个领域价格环比则出现了不同程度的好转。
截至2月，CPI与PPI双负的局面已被打破，标志着经济展现出结构性的弱势复苏迹象。尽管2月CPI转正部分归因于春节错月，但实质需求同样有增无减；而PPI的同比、环比双降，则反映了春节期间地产和基建项目停工的影响。整体来看，CPI以“W型”走势构筑双底格局，预示着经济企稳并显现出微弱的改善信号。然而，经济部门间分化严重，出口贸易超预期增长、服务业价格上涨，显示出口及服务业等部门正在逐步恢复；与此同时，房地产部门持续下行，居住类价格仍低于前三年年初水平，凸显出经济的结构性弱改善态势。
风险提示：地缘政治风险加剧、国际油价超预期上涨等不确定性因素可能对当前经济形势产生影响。
一、CPI呈“W型”双底反弹
今年2月，CPI同比增幅升至0.7%，较前值-0.8%实现由负转正，并高于市场预期（同花顺预测值为0.3%）。这一增长得益于春节错月效应以及消费需求的提振。二、地产与基建停工带动PPI下滑
2月份PPI同比降幅扩大至2.7%，低于市场预期。考虑到春节因素导致工业生产季节性放缓，全国PPI环比下降。尤其值得关注的是，黑色系产品价格的环比大幅回落成为PPI降幅扩大的主要原因。
三、经济显现结构性弱改善
随着CPI与PPI双双摆脱负增长局面，经济结构中显示出弱改善迹象。尽管CPI的正向变动部分受到春节错月效应影响，但实际消费需求确有提升；而PPI的同步回调则与春节期间地产和基建项目的停工有关。总体上，CPI成功走出“W型”双底轨迹，预示着经济在波动中寻找平衡点，呈现出初步的稳定和弱改善势头。然而，在经济的不同领域中，出口和服务业表现良好，房地产部门却仍在低位徘徊，反映出经济发展的结构分化特征明显。
