据SIA最新数据显示，2024年1月全球半导体销售额劲增至476.3亿美元，同比增速高达15.2%，尽管环比微降2.1%，但中国地区的销售表现尤为亮眼，同比增长率跃升至+26.6%，远超全球平均水平。全球及中国半导体销售额已连续三个月实现同比正增长，并且增势持续扩大，揭示出行业整体景气度正处于高位运行阶段。
信通院于2月28日发布的数据显示，国内1月手机市场异军突起，出货量达到3177.8万部，同比增长率飙升至68.1%，环比增长率也达到了31.3%。受1Q24安卓手机链订单保持强劲态势以及1Q23消费电子芯片基数较低的影响，预计1Q24消费电子类芯片企业的收入将呈现显著的同比高速增长。在人工智能热潮不断升温、AI手机催化消费电子市场需求回暖、叠加各大厂商主动去库存进程持续推进的大背景下，芯片行业的高景气度将持续攀升。为此，特别推荐关注三大投资标的：芯片ETF（159995）、半导体材料ETF(562590)以及人工智能AIETF（515070）。
【热门解读】（一）半导体产业链维持高景气循环
全球半导体市场历来具有鲜明的周期性特征。由于晶圆制造过程涉及高昂设备投入和长达2-3年的建厂、设备安装调试周期，产能规划需提前进行，这导致供给与需求间不可避免地出现过剩或短缺的现象。技术创新引发的新产品、新应用爆发往往会带来供不应求的局面，从而驱动半导体行业进入上升周期；而产品过剩则会导致供需失衡，推动行业步入去库存的下行周期。
此外，半导体产业的发展与宏观经济紧密相连。ICInsights研究显示，全球半导体增速与GDP增速在2019-2024年间的相关系数高达0.90，同时供需错配进一步强化了其周期性表现。回顾过去20年，全球半导体行业呈现出明显的周期成长特性，每隔4-5年即经历一次完整的周期轮回。其中，全球半导体销售额作为反映行业景气周期的关键指标，分别见证了个人电脑/互联网兴起（2001年）、智能手机与移动互联网普及（2009-2010年）、以及AI+IoT+云需求爆发（2017年）等三次终端需求变革的重要时刻。
当前，在消费电子需求复苏、AI技术热潮澎湃，以及各厂商主动去库存战略深入实施的多重利好下，半导体行业延续上行周期走势。国际权威机构SEMI与TechInsights联合发布的报告指出，2023年第四季度电子产品和集成电路(IC)销售额呈增长态势，预示着全球半导体制造业将在2024年迎来全面复苏。
展望未来，半导体行业的长期向好趋势不变，欧盟、美国、韩国、日本等多个国家相继出台本土半导体业振兴法案，显示出经济发展对半导体产业的迫切依赖，这将进一步推高半导体产业的长期发展空间上限。华为Mate60Pro的热销则凸显了半导体国产化的趋势，我国半导体产业自立为本是大势所趋，政策支持力度有望加大并逐步落地执行。目前，半导体产业国产替代的趋势已初露端倪，预期未来这一趋势将不可逆转，从芯片设计领域逐渐渗透至上游设备行业，设备国产化份额有望大幅提升。2024年将是半导体产业链周期反转的关键节点，投资者应密切关注由此带来的投资机会。
图表1：全球与中国半导体销售额走势
（来源：SIA，国信证券）
（二）2024年价格上行趋势明显，AI发展带动需求激增
随着市场价格持续回暖以及HBM和DDR5等高端产品的市场需求增长，存储芯片板块上下游企业将迎来全面受益。DRAM和NAND的价格分别自2021Q4和2022Q3开始下跌，历经数个季度后，分别于2023Q4和2023Q3触底反弹，目前正处于新一轮上涨周期之中。CFM闪存市场预测，2024年手机、服务器和PC三大下游市场的出货量预计将分别增长4%、2%和8%，扭转颓势，转为正增长。智能手机制造商与PC厂商在2024年将迎来需求反弹，进而带动NAND Flash和DRAM价格上扬。尤其是PC领域增速迅猛，主要得益于渠道库存回归正常水平，加之新处理器平台发布以及Windows系统更新所带来的换机潮。TechInsights最新统计数据显示，截至2024年2月16日的一周内，DRAM销售额同比增长高达79%，并且13周移动平均线比去年同期猛涨79%。据此预测，2024全年全球DRAM芯片销售额将增长46%，达到780亿美元。Gartner此前亦预测，存储芯片需求在2024年将强势复苏，营收预计将以惊人的66.3%幅度暴增。
与此同时，AI在各个领域的广泛应用促使手机、服务器和PC中DRAM和NAND的单机平均搭载容量均有显著提升，其中服务器领域增幅最大，Server DRAM和Enterprise SSD单机平均容量预计年度增长率分别为17.3%和13.2%。在供给方面，鉴于需求的增长，三星、SK海力士及美光等头部企业已全面提升上半年稼动率。集微网报道，原厂提高稼动率及资本支出调整，主要反映出库存去化进程完成，自2023年第四季度以来，手机及PC需求好转，加上AI崛起带动搭载AI功能的终端产品陆续上市，下游市场需求稳步提升。预计三大供应商减产将持续至2024年中期，届时产出将更多聚焦于利润丰厚的高端产品，如高频宽存储（HBM）和DDR5。
图表2：DRAM价格走势（美元）
（来源：iFind，上海证券）
对于投资者而言，以下三只ETF及其联接基金值得关注：
1. 芯片ETF（159995）及其联接基金（008887/008888）跟踪国证半导体芯片指数（980017.CNI，指数简称：国证芯片），该指数旨在准确反映A股市场芯片产业相关上市公司的市场表现。成分股精选优质个股，流动性更优，具备良好的长期收益潜力，能够充分把握半导体芯片行业市场机遇。
2. 人工智能AIETF（515070）及其联接基金（008585/008586）追踪中证人工智能主题指数（指数代码: 930713.CSI，指数简称：CS人工智能），选取为人工智能提供基础资源、关键技术及应用支持的代表性公司作为样本股，精准反映人工智能主题公司在资本市场中的整体表现。
3. 半导体材料ETF(562590)紧随半导体材料设备指数，选取沪深市场中40家涉足半导体材料与设备等相关业务的上市公司证券作为样本，全面展现半导体材料和设备领域上市公司的整体表现。
总结每经新闻报道，当前半导体行业在全球宏观经济和技术革新的双重驱动下，展现出强劲的景气周期向上趋势，结合各国政府对半导体产业发展的高度重视以及国产替代进程的加速推进，2024年半导体产业链的投资价值不容忽视。
