美国2024年2月的就业报告揭示出了一组微妙的数据，新增非农就业岗位达到27.5万人，远超市场预期的20万人，并对前值进行了下修至22.9万人；然而，失业率却意外上升0.2个百分点至3.9%，劳动参与率保持在62.5%不变。值得注意的是，小时工资增速亦现回落态势，同比增速较前值下滑0.1个百分点至4.3%，环比增速则减缓0.4个百分点至0.1%。
    尽管2月份美国整体就业数据表现偏弱，但这似乎为美联储后续可能采取的降息措施提供了支撑。具体来看，失业率方面，在劳动参与率未变的情况下，失业人数增加导致U3失业率攀升0.2个百分点，青少年失业率尤为显著；同时，U2-U6失业率也呈现出广泛上升趋势。就业人数上，尽管2月新增就业人数超出了市场预期，但CES和CPS就业数据之间的分化或暗示兼职人数增加以及经济环境恶化，特别是CPS全职就业明显减少，引发了关于失业率与就业人数背离现象的讨论。
    裁员数据显示，Challenger调查连续两个月记录了超过8万人的裁员情况，而工资增长指标也出现了降温，反映出就业市场的紧张程度有所缓解。针对新增就业人数看似强劲的现象，分析显示：一方面，1月就业人数向下修正了16.7万人，这一因素使得本期新增就业数据显得格外亮眼；另一方面，教育医疗、休闲酒店以及政府部门单月分别大幅增加了8.5万、5.8万和5.2万个就业岗位，成为整体就业高增长的主要驱动力。然而，除去这三大行业外，其他行业的就业增长已基本回归到疫情前水平。此外，随着寒潮季节性影响消退，企业复工复产的步伐加快，推升了招工需求，这一点可以从工时回升及因开工不足转为兼职的人数下降中得到体现。
    当前，美国就业市场的拐点似乎正在临近，不过距离触发降息条件仍有距离。从供给端看，劳动力市场的修复仍面临挑战，尤其是疫前就存在劳动力缺口的20-24岁和55岁以上人群，其劳动参与率在2月并未延续前月的增长态势。对于移民政策可能带来的劳动力供给增加，鲍威尔在众议院听证会上表示，其对通胀的影响并非纯粹积极，而是倾向于中性，即移民既可增加劳动力供给也可能带动消费需求增长。因此，我们对供给端的修复持谨慎态度，认为供需错配的解决还需依赖需求端的进一步降温。
    从需求端观察，尽管降温迹象明显，但尚需等待“余热”完全散去。离职率和裁员指标显示需求明显下滑，然而，反映就业紧张程度的职位空缺与失业比率尚未降至疫前水平；以往在降息前可见的低收入服务业新增就业显著下滑的现象，目前还未显现。
    供需结果体现在工资增速的整体降温上，但个别低收入服务行业如教育医疗和休闲酒店业的工资同比增长有所回升（且基数效应有限）。环比来看，除批发和休闲酒店业外，各行业工资增速均在放缓，预示着未来整体工资增速有望进一步下行，但这一过程可能会充满波折。
    由于失业率上升和工资增速降温等多重因素影响，市场对此次新增就业超预期的数据反应较为平淡。数据发布后，美元汇率先跌后涨，10年期美债利率短线拉升后迅速回调，当日价格微幅上涨；美股则呈现高开低走的态势，市场对降息的预期并未显著升温。对于美联储而言，除了关注就业市场的降温进程，还需要进一步确认通胀稳步向目标回落的趋势，下周即将发布的CPI数据以及3月FOMC会议更新的通胀预测将备受瞩目。对于金融市场，尽管在降息前美元和美债利率下行的大趋势未变，但投资者需要警惕季节性因素消退后美国经济数据可能出现边际企稳迹象所带来的市场扰动。
    风险提示：美国就业市场可能出现超预期降温，美联储货币政策收紧节奏超出预期。