|戴险峰（海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家，现入驻传播星球APP）
【引言】
2016年对于全球风险市场而言，是一段纠结而最终收益颇丰的旅程。这一年，在中国经济放缓、股市崩盘和人民币意外贬值引发全球震动之后，大宗商品价格下跌形成了恶性循环，进一步加剧了全球经济压力。美联储在这一背景下谨慎启动紧缩政策，同时反全球化思潮和民族主义在全球范围内迅速崛起，英国脱欧和特朗普当选美国总统成为地缘政治领域的标志性事件。
然而，尽管不确定性丛生，风险资产却在2016年展现了强劲韧性，并在美国大选后迎来更大幅度反弹。这一看似矛盾的表现背后，实则是经济基本面改善及风险情绪升温的体现。PMI指数触底反弹，S&P500指数走势与之同步；通胀随经济复苏开始上升，国债收益率也相应调整。尤其值得注意的是，流动性在2017年初大幅提升并维持高位，为当年风险资产的进一步上涨提供了强大支撑。
但美联储加息进程加速导致流动性在2017年底达到峰值后逐渐收缩，比特币泡沫随之破裂。直至2018年9月，标普500指数才短暂进入熊市，而比特币全年则随着流动性的持续下滑而暴跌。回顾这段历史，市场波动主要源于经济增长和流动性的变化，而非意识形态或地缘政治事件。美联储既能催生泡沫，又能刺破泡沫，这在2024年的市场展望中尤为重要——预计经济虽将放缓但仍有弹性，过热或衰退的风险较低，且美联储新一轮宽松周期可能提振流动性，叠加潜在的特朗普连任利好，风险资产或将迎来积极前景。
B部分：2015-2018年的宏观与地缘背景
1. 2015年中国困局重重，经历了经济增速下滑、PPI深陷通缩、股市重挫以及人民币突然贬值等多重打击。中国的PMI指数长期低于荣枯线，A股市场从高峰跌至低谷，跌幅达半数以上。人民币汇率亦出现意外贬值。
2. 2015年起，大宗商品市场随中国经济形势恶化进一步下挫。美国页岩油产量激增已使石油价格大幅下跌，而中国经济放缓和股市崩溃更令油价雪上加霜。大宗商品市场整体与中国经济状况紧密挂钩，GSCI大宗商品指数在2015年至2016年间经历两轮大幅下跌，累计跌幅近七成。
3. 美联储于2014年10月结束QE，并在2015年12月首次加息，标志着货币政策由宽转紧的转折点。随后，美联储逐步加快加息步伐，分别在2017年三次、2018年四次上调利率。
4. 地缘政治领域充满变数，新自由主义遭受全球范围内的强烈反对，民族主义与部落主义势力在全球范围内强势崛起，其中英国脱欧和特朗普当选美国总统成为标志性事件。虽然这些事件短期内引发了金融市场波动，但并未改变市场长期向上的趋势。
C部分：市场驱动因素
1. 经济基本面的改善是市场上涨的关键驱动力。2016年后半年起，全球经济特别是美国经济展现出回暖迹象，S&P500指数变动与PMI同步走高。伴随着经济好转，通胀也开始回升，10年期国债收益率紧跟通胀脚步上行。超投机性资产比特币在经济改善和流动性充裕的双重推动下，价格涨幅惊人。
2. 然而，美联储收紧政策的累积效应最终戳破了包括比特币在内的风险资产泡沫。尽管流动性起初并未因加息而立即减少，反而有所上升，但随着美联储连续三年七次加息，流动性见顶回落，风险资产市场随之步入回调阶段。标普500指数在流动性下降初期依然保持强劲，但最终难逃熊市的命运；而比特币对流动性的敏感度更高，流动性一旦收缩，其价格即刻反应，2018年全年呈现暴跌态势。
【结论】市场表现深刻反映出对经济基本面和流动性的依赖，而非受制于意识形态或地缘政治事件的影响。基于当前经济基本面稳定，美联储即将开启的新一轮宽松周期有望提升流动性水平，加之潜在的政治利好，2024年对风险资产来说具有积极的投资前景。
