在新能源发展的浩瀚篇章中，我们迎来了第881篇深度原创文章。纵使近年来锂矿锂盐行业如日中天，也未能摆脱周期轮回的铁律，如今，一股寒流已全面渗透至新能源汽车产业链的每一环节，即使是龙头也无法幸免。
【锂盐巨头业绩骤降，揭示冰冻现实】近日，我们对锂矿双雄——天齐锂业与赣锋锂业的三季度财报进行了深度追踪（尽管文章撰写较早，但因排期问题延迟至年前发布），当时就对其所遭遇的严峻市场环境深感忧虑。而今，这两家领军企业在2023年度业绩预告中披露的数据更是触目惊心，从“寒气逼人”升级为“冰冻三尺”。
赣锋锂业预计其2023年归母净利润将在42亿元至62亿元之间，同比下降幅度高达69.76%至79.52%，扣非净利润则预计为23亿至34亿元，同比下滑88.47%至82.96%。这意味着赣锋锂业四季度可能出现归母净利润-18亿元至2亿元的局面，不仅同比转负，环比亦可能陷入亏损；同时，扣非净利润也将由正转负，区间为-9.52亿元至20.5亿元。
即便是业绩表现相对坚挺的天齐锂业，其2023年度成绩单也不容乐观，预计全年归母净利润录得66.2亿元至89.5亿元，同比下降62.90%至72.56%，扣非净利润则在65亿元至88.2亿元之间，同比下滑61.75%至71.81%。换言之，若取中值计算，全年业绩约为77.85亿元，相较于前三季度的80.99亿元，第四季度可能出现约3亿元的亏损。即便如此，在整个行业中，天齐锂业的表现仍属上乘，因为锂盐行业的集体崩盘已成事实，众多企业纷纷由盈转亏，寒意无处不在。
这场寒冬的核心驱动力，无疑是锂盐产品价格雪崩般的下跌。2023年内，电池级碳酸锂价格从年初的每吨50万元一路狂跌至年底的每吨10万元，除二季度短暂抵抗外，其余时间犹如悬崖跳水，全年跌幅高达80%，这也直接导致了整个行业业绩滑坡。
更令人关注的是锂矿与锂盐之间的剪刀差现象。全球锂矿资源主要集中在国外，其降价幅度远小于锂盐，随着下游需求减弱，定价权逐渐转移到电池厂商手中，部分锂盐企业再度陷入困境。自有锂矿比例越低的企业，其业绩表现往往越差。反观天齐锂业之所以能保持相对较好的业绩，正是因为它实现了锂矿100%自给自足的独特优势。
对比之下，像盛新锂能、雅化集团等高度依赖外采锂矿的企业，去年业绩可谓惨淡。尤其是以锂云母为原料且锂矿自供率不高的江特电机，甚至面临亏损局面。而在成本最低的盐湖提锂领域，尽管原材料自供率较高，但在Q4阶段，这些企业同样面临着亏损甚至巨亏的风险。
【市场悲观预期与供需矛盾激化】
尽管市场已对此情况做出了较为充分的反应，当前的关键问题是锂盐厂商何时能够走出困境？2024年的锂盐价格能否迎来反转？目前来看，机构普遍持悲观态度。
商品价格由供需关系主导，而在需求端，新能源汽车是锂盐最主要的应用领域。经历过去几年的爆发式增长后，中国市场的新能源汽车新车渗透率在2023年12月突破40%，全年平均超过35%，预计今年将进一步提升至40%以上，但增速放缓已成为必然趋势。然而，市场需求的增长存在变量，例如新能源汽车市场竞争加剧，主机厂继续降价策略，加速侵蚀燃油车市场份额，特别是比亚迪即将于2024年推出的几款瞄准B级15万元左右价格区间的车型，以及全球范围内新能源汽车渗透率是否有可能加速上升，以及光伏和风电带动储能配套需求增加等因素。
总体而言，需求放缓相对确定，维持去年增速或加速提升则充满不确定性，而上游锂矿扩产的步伐却相对稳健。根据行业产能规划，2024年全球锂盐供给量将达到约140万吨，而需求量仅为大约120万吨。在库存去化的背景下，按照现有产能推算，2024年锂盐行业的产能过剩将更加严重，锂盐价格压力或将持续增大。
不过，也存在另一种可能导致反转的可能性：即在产能过剩加剧的情况下，市场价格持续走低，迫使高成本产能退出市场，或者行业巨头采取主动减产策略以托底市场，进而加速行业周期反转。比如，澳大利亚北领地唯一的锂矿商Core Lithium在2024年初宣布暂停其芬尼斯锂矿的开采作业。然而，这一举动并未引发其他锂矿厂商跟进，并且Core自身的停产计划仅维持6个月，其现有的约28万吨矿石库存足以支撑生产至今年年中，除非进一步延长停产期，否则对整体供需格局影响有限。
因此，在当前环境下，寄希望于锂盐价格短期内迅速反弹并不现实，能够稳定在目前每吨10万元的价格水平已属不易，后续走势需步步为营。
【曙光初现：2025年有望迎来转折点】
回顾锂矿行业历史，下跌周期通常持续2至3年。去年开始，行业已进入初步过剩状态，即使考虑到下游需求可能存在超预期增长，本轮过剩态势最快也要到2024年底才可能出现扭转。
资本市场如同一面镜子，映照出商业世界的残酷现实：除了极少数具备独特禀赋的产业，过剩往往是常态，行业供需关系的快速反转令人措手不及，好日子总是短暂，随后又将面临新一轮的挑战。而在资本市场上，当过剩成为共识时，二级市场往往已经历过一番惨烈调整。然而，恰恰是在市场担忧过剩将持续、并已在悄然预期行业反转之际，二级市场的转折点或许也在悄无声息地孕育之中。
综上所述，虽然当前市场普遍担忧产能过剩问题，但二级市场的反转迹象可能已经开始悄然显现。最晚至2025年，锂盐行业有望迎来新的春天。在此提醒广大投资者，对待投资决策应如装修房子般精打细算，切勿让挑选公司的时间竟不如挑选家具那般用心，对待小额资金尚能反复权衡，为何面对大额投资反而草率行事呢？
