摩根大通策略师揭示，当前投资者最为期待的“催化剂”事件——比特币减半，可能非但不会推动比特币价格进一步飙升，反而可能导致其大幅回调。这一引人关注的现象源于比特币特有的机制：每隔四年，矿工因产出新区块所获得的比特币奖励会减半，进而影响市场供需平衡。
    历数前三次分别在2012年、2016年及2020年的比特币减半，每一次都见证了比特币价格在事件发生后的上涨，原因是减半直接提升了矿工生产成本，从而形成了资产价格的底部支撑。目前，比特币的平均生产成本约为26500美元，按照减半后翻倍计算，则将升至53000美元。
    然而，摩根大通策略师预测，在即将于2024年5月发生的第四次比特币减半中，这一生产成本翻倍的情况恐难再现。他们的分析基于两个核心假设：首先，尽管电力成本估计在“减半”后平均每千瓦时为5美分，但随着挖矿难度增加和能源密集度提升，部分小型低效矿工可能会被迫离场；其次，预计哈希率由于这些矿工退出而下降约20%，这意味着实际生产成本或降至4.2万美元左右。
    此外，摩根大通策略师还指出，尽管短期看跌信号闪烁，如近期比特币价格上涨过快引发泡沫担忧，以及短期持有者未实现利润率攀升至极端水平（现约为45%），预示着可能出现回调行情，但若比特币价格维持高位运行，小规模矿商仍有望通过新的比特币现货ETF投资热潮保持盈利。
    当前市场对于比特币现货ETF大量资金流入是否导致公开市场供应紧张存在疑虑，但也有观点认为这种担忧被夸大了。例如，数字资产平台FRNT Financial的首席执行官Stephane Ouellette表示，虽然加密货币距离全面牛市还有一定距离，但因流动性问题导致市场崩溃的可能性并不明显。
    总结来看，尽管比特币在短期内经历了剧烈波动和创纪录的价格飙升，但考虑到即将到来的减半事件对生产成本的影响、短期投资者利润过高带来的潜在回调风险，以及期货市场的高昂多头开仓成本等因素，比特币的上涨势头很可能面临调整甚至暂时停滞。