笼罩在美国《生物安全法案》的阴影之下，药明生物依然交出了一份不错的业绩。3月26日，药明生物公布2023年年报，营收170.34亿元，同比增长11.6%，其中非新冠收益同比增长37.7%；经调整纯利46.98亿元，同比下降4.6%。

懂行的都知道，这份业绩增长来之不易。2023年12月，药明生物将全年预期收入增长从30%下调至10%，并表示“在下行周期中公司2023年目标新增120个项目显然过于激进”。当时公司CEO陈智胜在交流会上直接说：

“今年是药明生物历史上最难的一年，我们从来没有经历过这种寒冬。”

可能是寒意太多了，今年1月，药明生物又改口称“公司业务及财务状况依然强劲，2023年新增132个项目，有信心在2024年继续实现稳健增长”。乐观预期没维持多久，就迎来了美国那边的打压。

几番沉浮，药明生物面临着极不稳定的命运。

以往跟在身后的老对手韩国三星生物，也在这档口冲了上去。2023年三星生物业绩爆发，营业收入和利润都显著超过药明生物，局面完全反了过来。

数据来源：Google财经

当下，药明生物正在全球范围积极布局产能、减少对美国的客户的依赖。在地缘政治影响、创新药融资收窄等多个因素综合影响之下，药明生物必须扛过这一段时间的阵痛。

药明生物过冬

药明生物自2017年上市以来，营收和利润一直保持高速增长，这让资本市场对它的业绩抱有了“永续增长”的幻想。2023年，药明生物跌落凡尘。

从2023年业绩来看，药明生物的确还在增长。全年收入170.34亿元，同比增长11.56%，虽然处于历史垫底水平，但只要剔除新冠商业化项目的影响，营收实则增长37.7%。新增项目数达到132个，创下单财年内非新冠项目新增数目历史新高。

分板块来看，2023年药明生物R端（药物发现）的收入达到了历史最高水平，里程碑和研究服务收入三年复合增长率高达110%。不过，M端（生产）受到地缘政治的影响，可能会面临挑战。目前药明生物手里未完成订单总额达206亿美元，其中包括134亿美元未完成服务订单，72亿美元未完成潜在里程碑付款订单。凭借此项，近几年时间里药明生物营收应该不会出现负增长。

药明生物一直在全球范围积极布局产能。目前已完成或正在规划中的海外产能包括爱尔兰、新加坡、德国、美国，但海外产量提高必然会影响到公司的利润率，加上抢单降价，利润的增长可能会成为药明生物的难题。

药明生物还是很有信心，在电话会议中表示：全球生物技术融资自2023年四季度开始复苏，这个增长势头到今年一季度仍在持续。截止2024年3月22日，公司已经新增25个新项目，而在2023年一季度这个数字仅为8个。

这些都给药明生物走出寒冬带来了希望。

三星生物捡漏

在年报中，药明生物收入中的47.4%来源于北美，同比期减少5%；来自欧洲的收入51.4亿元，同比增长101.9%。药明生物在切实减轻对美国市场的依赖。海外市场依然是兵家必争之地，主要对手当然是三星生物。

从业绩层面来看，同在亚洲的三星生物交上了一份与药明生物截然不同的答卷。2023财年合并收入为3.69万亿韩元，约合人民币197亿元；营业利润为1.1万亿韩元，约合人民币58亿元，营收、利润均超越药明生物。这也是三星生物成立12年以来，营业利润首次突破1万亿韩元。

从市值上来看，二者的分化更为明显。药明生物股价一路下跌，三星生物股价却不断上涨。这背后，除了业绩层面的影响，更多的还是出于投资者对地缘政治的担心。

图源：Google财经

三星证券分析师 Seo Keun-hee 表示：“在中美竞争不断升级的情况下，国际制药公司将更喜欢三星生物而不是药明生物，以降低地缘政治风险。”在过去一年，三星生物先后和GSK、辉瑞、礼来、诺华、百时美施贵宝等多家跨国药企签下大额订单。

订单量和产能是决定CDMO企业命脉的关键，三星生物和药明生物都在拼产能。三星生物预计，2025年4月，随着第五工厂的竣工和商业化，产能预计将扩大至78.4万升；药明生物预计，2026 年新加坡新生产工厂投入运营后，产能将扩大至 58.8万升。

这两年亚洲地区ADC研发火爆，biotech都想利用低成本优势开发ADC卖给欧美大药厂。药明生物早早就布置了ADC生产能力，目前药明合联是全球ADC领域的龙头之一。三星生物慢了一些，也准备重点做ADC，目前建设了一个独立的ADC药物生产设施，预计在2024年内完成cGMP认证。此外，三星生物还在对有ADC管线的公司进行股权投资。

在这场CDMO的竞赛中，三星生物绝对是药明生物不能忽略的对手。

撰稿 | 方涛之

| 江芸 贾亭

运营 | 山谷

声明：健识局原创，未经许可请勿转载

从药明生物的年报来看，尽管面对重重困难，但其表现仍然相当出色。数据显示，2023年，公司总收入170.34亿元，同比增长11.6%，Non-Novel Business（非新冠业务）的表现尤为突出，占总营收比例达37.7%。这些数据反映了公司在过去几年内取得的增长趋势，同时也展示了其在研发投入、风险管理等方面的努力。
然而，值得注意的是，尽管业绩有所提升，但是药明生物的股价却持续下滑，尤其是在2023年第四季度末，公司市值相较于年初已经减少了5%。这可能是因为市场对于公司在美国市场的战略转型感到担忧，尤其是在地缘政治风险增加的背景下，寻求规避风险的外向型经营策略是必要的。
为了应对当前的困境，药明生物在全球范围内积极布局产能，并加快了对美国市场的脱敏步伐。除原有的爱尔兰、新加坡生产基地外，药明生物还计划在德国、美国等地新建工厂，进一步巩固其在亚太地区的市场份额。然而，即使如此，由于全球经济环境的变化以及新项目的实施成本压力，药明生物的实际利润率仍存在一定的挑战。
与三星生物相比，尽管三星生物在亚洲地区的销售收入和利润均超过药明生物，但由于其在研发投入和成熟产能方面的优势，且在多元化投资和市场地位方面有着更高的议价能力，其未来的发展前景更为广阔。根据三星证券分析师Seo Keun-hee的分析，三星生物在未来五年有望在ADC领域继续保持领先地位，特别是因为其已经在建造一个独立的ADC药物生产设施，并预计将在2024年内完成cGMP认证。
总的来说，药明生物在面对挑战时，表现出较强的战略执行力和灵活的应变能力，通过优化产品线布局、强化市场竞争力等方式，寻找并抓住机会。尽管暂时面临困难，但药明生物在中国市场乃至全球医药行业的地位并未动摇，未来的增长潜力依旧较大。而作为竞争对手，三星生物的业绩表现也在一定程度上证实了这一点。在这种情况下，药明生物需要密切关注自身发展态势，同时加大在不同区域和不同类型项目上的投入，以确保在全球化进程中稳固自身地位，推动企业发展迈向新的高度。