四年前，mRNA赛道在资本市场中炙手可热，各路涉足该领域的公司都因此获得了市场的极高估值。其中，沃森生物凭借这一概念，市值一度冲破1500亿元大关，成为疫苗行业的一颗璀璨新星。同样，在mRNA技术热度的巅峰时期，艾美疫苗也高调加入战局。2021年5月，艾美疫苗以现金加股权的方式并购丽凡达生物50.15%的股权，一举获得mRNA平台的研发能力，并在次年的10月成功登陆资本市场。
    
    然而，未曾预料的是，四年之后，这个曾经红极一时的概念竟迅速退潮，曾因mRNA而备受瞩目的艾美疫苗也因此遭受重创。3月4日，艾美疫苗发布预警公告，预计2023年净亏损将达到惊人的18.1-19.9亿元，较2022年的2.3亿元亏损显著扩大。巨额亏损的主要原因在于对丽凡达生物无形资产和商誉的大额计提，损失金额高达16.5-18亿元，这也揭示了押注mRNA技术背后的风险与挑战。
    
    尽管mRNA技术拥有巨大的潜力，艾美疫苗敢于率先布局展现出其战略眼光，但过度脱离基本面的市场预期最终导致这条充满希望的赛道走向黯淡落幕。如今，艾美疫苗正困于竞争激烈的疫苗红海之中，寻求突破之道。
    
    作为中国最大民营疫苗公司的艾美疫苗，尽管业绩稳健，但却未能赢得资本市场的广泛认可。其在2019年和2020年的营收分别为9.52亿元和16.38亿元，净利润分别增长至1.17亿元和3.79亿元，营业利润率从16.47%提升至29.66%，实现了规模和利润的双重高速增长。然而，艾美疫苗科创板上市之路却屡遭挫折，转战港股后终于在2022年9月通过聆讯并上市。其上市坎坷的背后，是自2021年起逐渐下滑的业绩表现。
    
    图表数据显示，艾美疫苗的营业收入及增速出现明显波动（见附图）。业绩不稳定的原因既受新冠疫情影响，也有产品收入结构失衡的因素。目前，尽管艾美疫苗拥有涵盖六大疾病领域的8款上市疫苗产品，但营收高度依赖乙型肝炎疫苗和人用狂犬病疫苗这两款核心产品，占比长期维持在90%以上，这无疑增加了其经营风险，且面临市场需求减少、市场竞争加剧等多重压力。
    
    为了打破当前困境，艾美疫苗将创新视为破局的关键。它一方面大力拓宽研发管线，另一方面全力推进mRNA疫苗的研发进度，寄望以此跳出红海，实现业绩突围。然而，梦想照进现实并非易事。虽然艾美疫苗已布局了丰富的产品管线矩阵，包含23款在研疫苗，覆盖全球十大疫苗品种和14个疾病领域，但在兑现这些管线的过程中，仍需展现卓越的战略布局能力和执行力。
    
    深入分析可见，艾美疫苗虽有4款疫苗进入III期临床阶段，但除新冠疫苗外，其余新品均面临激烈的市场竞争。同时，大部分在研产品尚处于早期阶段，需要持续投入大量研发费用。此外，艾美疫苗还面临着现金流紧缩和财务状况堪忧的问题，截至2023年上半年，总现金余额不足8亿元，短期负债却超过10亿元。
    
    艾美疫苗宏大的管线布局蓝图固然值得称赞，但如何将之转化为获批产品，尤其是打造出能够独占鳌头的爆款产品，成为了其必须直面的核心问题。回顾艾美疫苗的发展历程，我们可以发现其更擅长通过收购来扩充产品线，而非自主研发。尽管并购能快速提升市场份额，但也带来了资源整合难度增大等问题。
    
    对于身处红海中央的艾美疫苗来说，急需一款能够重塑投资者信心的爆款产品来提振业绩。即将上市的几款新品虽不能立即达到爆款程度，但仍有望为公司带来一定的现金流回流。毕竟，疫苗行业因其产品迭代周期长、企业现金流充沛等特点，被视作医药投资中的黄金赛道。正如默克公司的23价肺炎球菌多糖疫苗，即便上市多年，依然保持强大的市场竞争力和稳定的营收。
    
    面对港股融资环境的变化，稳定充足的现金流对于艾美疫苗寻找潜在爆款产品至关重要。同时，艾美疫苗也在寻求回归A股上市的机会，以利用A股更强的融资能力支持其发展。然而，随着科创板上市标准的收紧，回归之路愈发艰难。艾美疫苗曾满怀壮志豪情地投入巨资在mRNA技术研发上，这样的魄力本应助其挺进中国疫苗行业的第一梯队，无奈mRNA的价值在疫情过后并未达到预想的高度，而艾美疫苗则正在为其当初的冒险决策付出代价。