曾一度风光无限的“油茅”金龙鱼，在近年来股价连续三年下挫后，2024年的表现依然未见起色，年初至今市值缩水3.74%，截至3月1日收盘报收于每股32.13元，总市值仅为1741.96亿元，与2021年市值最高点相比，大幅蒸发超6000亿元。这一现状与金龙鱼上市之初市值暴涨6500亿元的盛况形成鲜明对比，令市场不禁感叹其从云端跌落凡尘。
近日，金龙鱼发布的2023年度业绩预告揭示了其惨淡经营状况，公司营业收入遭遇自2016年以来的首次负增长，同比下降2.3%，为2515亿元；归母净利润仅为28.5亿元，同比减少5.4%，扣非净利润更是锐减58.5%至13.2亿元。尽管下半年利润稍有回暖，但上半年两项利润降幅分别高达51.13%和99.4%。对此，金龙鱼解释称，尽管国内经济逐步复苏，产品销量有所提升，但由于大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格下跌导致主要产品价格回落，销售增速无法抵消价格下滑的影响，最终引发营收下滑。
作为中国食用油市场份额的绝对领导者，以及包装米面领域的巨头，金龙鱼对民生消费市场的依赖度超过六成，而这部分业务的竞争环境尤为激烈。分析人士指出，食用油等生活必需品在售价上受到严格限制，加上中粮集团旗下的福临门、鲁花等强劲竞争对手的存在，进一步压缩了金龙鱼的盈利空间。
金龙鱼长期以来坚守低价策略，认为“量大利薄”的商业模式可以构成较高的竞争壁垒，阻止潜在竞争者进入市场。然而，这也使得金龙鱼虽然稳居农产品加工行业A股市值第一，甚至能跻身A股前50强，并被冠以“油茅”美誉，但盈利能力却显得格外脆弱。与贵州茅台高达90%以上的常年毛利率相比，金龙鱼的毛利率屡创新低，仅剩4.47%，远低于与其产品属性相近的海天味业35%的毛利率。
此外，由于对原材料价格敏感性极高，金龙鱼不得不大量储备原材料应对极端情况，然而，2022年高达536亿元的存货中，251亿元为原材料，这些高价库存的消耗反而拖累了去年净利润的表现。在发布史上最差业绩的同时，金龙鱼还宣布暂停旗下五个项目建设。这五个项目源于其上市时募资计划中的“百亿扩张计划”，投资总额达37.5亿元，占募集资金总量的四分之一，主要涉及大豆、芝麻油、香菜油等传统制造领域。项目延期对于金龙鱼来说并不陌生，过去两年已发布五次类似公告，主要原因包括特殊时期影响进程以及考虑市场经济环境和项目进度，旨在保障募集资金使用效益而选择延期。然而，频繁的项目延期引发了外界对金龙鱼资金状况的关注。
金龙鱼通过庞大的生产链条和高效利用原料资源，建立起一条类似于“大型工业机器”的经营模式，虽使其在激烈的市场竞争中脱颖而出，但也意味着需要大量的资金投入维持运转。目前，金龙鱼的资产负债率长期处于高位，即便拥有近千亿的货币资金和流动资产，但短期负债和其他流动负债合计已超过千亿元，财务压力不容忽视。
为了寻求新的增长点，金龙鱼试图跨界切入利润率更高的调味品赛道，早在2015年便引入高端酱油品牌丸庄，意图从海天味业等企业手中争夺市场份额。然而，经过近十年的努力，丸庄在市场上并未取得显著成效，品牌影响力有限。同时，金龙鱼在醋、料酒等其他调味品领域的尝试也未能打造出真正具有竞争力的“第二品牌”。
相较于调味品领域的摸索，金龙鱼下一步的战略重心转移到中央厨房领域，尤其是预制菜市场。凭借在B端与C端的优势，预制菜市场规模正快速增长，金龙鱼将借此机会消化自身油、米、面等产品库存，并有望获得更高的利润空间。目前，金龙鱼已在杭州、周口、重庆等地建设生产基地，规划未来四年新建20多家央厨，丰富产品矩阵。
然而，不论是新涉足的调味品还是中央厨房赛道，短期内都难以在财报上带来显著贡献，反而可能加剧公司的财力压力。因此，金龙鱼或许将在一段时间内持续面临低谷。值得注意的是，上市之初曾吸引逾30万股东的金龙鱼，截至2024年2月8日，持股人数已下降至14.73万，反映出众多投资者对其未来发展持谨慎态度。
然而，历经几十年积淀的金龙鱼依托其庞大产业集群，仍具备高于一般企业的试错能力。对于留守的股东而言，他们期待着金龙鱼能够找到下一个跳跃式发展的“龙门”，并在成功跨越之后再次迎来巅峰时刻。
