周四凌晨，美国联邦储备委员会公布了其1月份联邦公开市场委员会（FOMC）的会议纪要。这份备受关注的文件透露出美联储对通胀进展的忧虑，暗示降息进程或因担忧通胀停滞而放缓。纪要发布后，美股盘中一度大幅下挫，美元汇率及长期美债收益率则呈现出企稳回升态势，市场对于年内降息的预期基本保持稳定。### 通胀进展决定降息步伐
在连续第四次维持利率不变之后，美联储上月重申，在确认通胀能够持续迈向2%目标之前，降低利率区间并不适宜。美联储主席鲍威尔强调，当前利率已接近峰值，且认为3月份降息的可能性较低。尽管反通胀工作取得显著进步，但美联储仍保持对通胀趋势的谨慎态度。会议纪要指出，“多数”官员担心过快降息的风险，并希望基于数据做出更为审慎的决策，以确保在反通胀方面取得更多实质性进展。
美联储工作人员预测，通胀问题可能需要比预期更长的时间才能得到进一步解决。同时，部分官员对长期维持过度紧缩政策立场可能给经济带来下行风险表示关切。
### 美联储政策博弈进入新阶段
在1月议息会议后，美联储官员多次强调了对利率调整的耐心态度，并警告市场不要对提前降息抱有过高期待。鲍威尔在接受电视节目采访时表示，决策者正在艰难权衡长期高利率可能导致经济增长放缓与过早降息导致通胀难以稳定在2%目标之间的风险。
近期发布的通胀和非农报告为美联储政策转向增添了变数。房租上涨成为推高通胀的重要因素，数据显示，美国1月房租增长速度加快，环比增长0.6%。纽约对冲基金Winshore Capital Partners管理合伙人胡刚接受第一财经采访时表示，美国房地产市场的复苏迹象明显，部分地区房价和房租反弹，这给租金通胀前景带来了不确定性。
此外，就业市场的强劲表现亦引发关注，核心服务通胀降温进程缓慢。劳动力供应紧张使得企业通过提高薪资来吸引求职者，虽然支撑了家庭消费，但也成为物价压力持续的因素。随着整体通胀从40年高位回落至3%左右，美联储在实现通胀目标“最后一英里”的道路上面临重重挑战。
目前，根据联邦基金利率期货市场显示，投资者将美联储首次降息的预期时间点由3月推迟至6月，全年降息幅度也下调至约100个基点。Oanda高级市场分析师厄拉姆指出，美联储显然还未准备好开启降息周期，从会议纪要来看，他们对此并无急切之意。
厄拉姆分析称，美联储需要更多数据来确认反通胀趋势的确立，相较于降息，鉴于近期美联储隔夜逆回购规模降至6000亿美元以下，出于对银行间市场流动性的保障需求，调整资产负债表缩减的步伐可能先于降息行动。
### 高利率环境下商业地产风险凸显
然而，维持货币政策在限制性水平可能会带来一些潜在风险。近日，纽约社区银行业绩暴雷，再度引发了外界对地区银行的关注，特别是商业地产敞口过大带来的风险。自去年硅谷银行等破产事件发生以来，投资者对此类风险尤为敏感，2月以来美国中小银行指数已累计下跌近10%，而Appollo Asset研究发现，美国地区银行持有未偿商业地产贷款占全市场近70%。
国际货币基金组织(IMF)最近发表文章警示，美国商业地产价格正经历半个世纪以来最严重的下滑，自2022年3月美联储开始加息以来跌幅已达11%。对此，美联储负责监管的副主席巴尔强调，监管机构正密切关注商业房地产贷款风险，并督促银行做好风险管理准备。胡刚向第一财经表示，考虑到去年地区银行的经验教训，他认为出现新的爆雷事件和传染效应的可能性较小。然而，商业地产领域的风险演变以及美联储如何平衡货币政策收紧与金融市场稳定，无疑将成为未来市场关注的焦点。
