甚至有收益与费率“倒挂”的

文 | 周先先

编 | 周星星

这几天一组数据引起了小周的关注：据中国证券投资基金业3月17日披露的年报数据，2020年以来，新发货币基金平均管理费竟然从0.23%直接提升到0.86%。而同期，新发股票基金、新发债券基金的平均管理费为0.55%、0.31%。

数据来源：中国证券投资基金业年报（2023）

本来货币基金应该是低费率产品，然而，高达0.86%平均管理费让人乍舌，这一数据甚至高于不少股票基金。当前的权益市场环境下，不少基民将资金转向了低风险的货币基金，没成想碰到了更大的“镰刀”？

Part 1

说好的稳赢，竟有货基扣除费率后负收益？

小周发现，的确有高管理费的“货基刺客”拉高了货币基金平均费率。

目前市场上有21只货基年管理费高达0.9%，接近同期公募基金0.23%平均管理费的4倍，其中包括广发资管现金增利、国联现金添利、中信建投智多鑫、平安证券现金宝、华泰紫金天天发等，另有14只管理费也明显高于同类货基0.15%的管理费，介于0.4%至0.85%之间。

费用收得高，业绩还跟不上。上述产品平均7日年化收益率仅为1.189%，落后于同期现金类理财产品平均收益率2.09%，收益率最低的东证融汇现金管家，7日年化收益率仅为0.943%，还不足1%。

部分高管理费货币基金 数据来源：wind

高管理费严重侵蚀了这些货基持有人的利益，若再加上0.25%的年托管费、0.05%的销售服务费，一年综合费率高达1.2%，也就是说，这些货基扣除费率后，年化收益低于1.2%的23只货币基金到手竟然是负收益，这些产品中年化收益最高的一只到手收益也不足0.5%，可以说是狠狠地被机构“收割”。

收益没有落到投资人手里，却为机构贡献了可观的收入。据wind，35只高管理费货基的管理人均为券商机构，总规模2607亿元，若按照行业平均管理费测算，这些券商“额外”多收了超过17亿元管理费。比如，规模第一的是华泰紫金天天发货币，规模533亿元，仅管理费一项一年就为华泰证券创收4.79亿元；规模第二的是智远天添利货币，规模321亿，一年为招商证券资管创收2.89亿元。

Part 2

“券商版”货基管理费合理性存疑

为什么有机构能收取这么高的管理费？

小周了解到，这批在2021年底至2022年底发行的高管理费货基，均由券商或旗下资管公司的保证金理财、大集合资管计划转型而来。这些由券商和券商资管转型而来的产品虽然是货币基金，但却钻了制度夹缝的空子，合约规则与定价标准不仅与公募基金行业标准差异巨大，不同产品之间同样也差异巨大，难免有“制度套利”之嫌。

以银河水星现金添利为例，基金合约中规定，客户“提前解约，管理人将按照当年银行活期存款基准利率孰低者对投资人收益支付”，这意味着，投资者只能拿到0.35%的活期年利率，而公募基金行业却没有这样的情况。

数据来源：银河水星现金添利基金合同

再以中泰锦泉汇金、光大阳光现金宝、国泰君安现金管家为例，这些产品均采取高、低档管理费率，即当投资者预估收益率达到某一数值后，收取较高管理费。这些货基管理费的跳涨普遍均以2倍活期存款利率为基准，也就是说，这些产品的七日年化收益率只要超过0.7%，即便远低于业绩比较基准，都可以用0.9%的高档标准收取管理费。

数据来源：中泰锦泉汇金基金合同

这些货基中的不少都植入到了券商app，属于客户利用证券账户中的闲钱进行理财的现金管理工具。这些在证券交易场景下的投资人，本身就对用闲置资金购买产品的费率敏感度低，进一步让通过“信息不对称”收取高额管理费的券商从中获利。

数据来源：华泰证券app中的华泰理财天天发

实际上，在近年来的基金降费的大潮中，公募基金的管理费率已经普遍呈现下滑趋势。这些券商机构却逆潮流而行，隐秘的“割韭菜”，实在让人匪夷所思。上海证券基金评价中心研究员对小周表示，参照公募基金费率，该类产品有进一步降费的空间让利投资者。不过，由于该类产品具有渠道优势，在缺乏市场竞争的情况下，降费的动力可能不足。

无论如何，场内货基、更低费率外部货基足以成为券商货基的平替。

小周提醒，即便是炒股时的闲置资金，在选择购买货基产品时也要仔细阅读交易规则和收费标准，免得白天当韭菜，晚上还是韭菜。

综上所述，高管理费的“货基刺客”拉高了货币基金平均费率，并且严重侵蚀了这些货基持有人的利益。这类货基主要包括广发资产管理现金增利、国联现金添利、中信建投智多鑫、平安证券现金宝、华泰紫金天天发等，同时还有部分券商版的货基也存在此类问题。
这些券商版的货基虽然名称中含有“券”，但实际上并非真正的券种，而是由券商或旗下资管公司转型而来的产品。由于这些产品采用了高、低档管理费率，使得当投资者预期收益率达到某一数值后，可以以0.9%的标准收取管理费，这就使得机构可以从收取管理费中获得利润。
此外，还有一些债券型货基虽然叫作货基，但实际上并不属于货币基金，而是属于债券投资。这也给机构带来了盈利机会。
尽管近年来基金费率已经普遍呈现下滑趋势，但依然有一些行业存在的问题需要解决。对于普通投资者来说，选择购买货基产品时需要注意阅读交易规则和收费标准，以免误入歧途。而对于金融机构来说，也需要警惕市场变化，调整管理费率，以满足市场的期待。