划重点：

• 1 媒体巨头康泰纳仕（Condé Nast）母公司Advance对Reddit的投资获得了大约14亿美元的收益，回报率超过1300%。
• 2 山姆·奥特曼旗下基金投资Reddit的回报率为120%至240%，红杉资本投资Reddit的回报率约1250%。

腾讯科技讯 3月22日消息，据国外媒体报道，“美国版贴吧”Reddit成功IPO，首日股价暴涨48.35%，市值达到80.19亿美元，也为其背后的多家投资机构带来丰厚回报，特别是美国一家传统媒体巨头。

2006年，美国传媒巨头康泰纳仕（Condé Nast）斥资约1000万美元收购了初创期的互联网论坛Reddit，那时的世界与今日截然不同。当时的媒体行业仍在摸索互联网的发展道路，康泰纳仕刚刚为旗下杂志《连线》购入网站，而诸如《时尚》杂志等光鲜亮丽的印刷版期刊以及一系列报纸仍在为康泰纳仕母公司Advance（先进出版公司）带来丰厚的广告收入。

时光荏苒，近二十年后，传统媒体陷入步履维艰的困境。然而，Advance却迎来了前所未有的胜利，其在Reddit上的投资多年来累计收益高达14亿美元，远超众多知名投资者。据外媒估算，这笔投资的回报率竟是OpenAI创始人山姆·奥特曼（Sam Altman）管理的多家投资基金的6至7倍，更是红杉资本的17倍之多。

Reddit IPO首日开盘涨38.2%，报47美元，此前给出的IPO发行价每股34美元。

在传统媒体投资科技和数字媒体的历史中，这笔交易有望成为Advance最成功的投资案例之一，其中还包括NBC环球对BuzzFeed和Vox的投资，以及Advance自己对陷入困境的电商网站Farfetch和Rent the Runway的投资。对于拥有Advance长达百余年的纽约超级富豪家族纽豪斯家族（Newhouse）而言，此次IPO无疑是一个里程碑式的重要时刻。

大约13年前，Advance决定将Reddit从康泰纳仕剥离，保留大部分股权的同时，允许这家初创公司从风险投资家那里筹集新资金，并向员工发行股票。

“纽豪斯家族无疑是Reddit榜单上最独特的投资者，而其他投资者则都是技术领域的资深人士和早期投资者，”互联网企业家本·胡（Ben Huh）说道，他与Reddit联合创始人亚历克西斯·奥哈尼安（Alexis Ohanian）交情匪浅。“对于纽豪斯家族而言，这绝对是一次非常不寻常的尝试。他们很早便下了如此大的赌注。”

在经历了连续不断的首席执行官更迭风波以及公司广告业务的逐步构建之后，Reddit的主要投资者们才纷纷加入，但他们所能获得的回报可能并不那么可观。其中包括富达投资公司，这家共同基金在2021年以高达100亿美元的估值收购了Reddit超过8%的股份，这一价格远高于Reddit的IPO定价。

Reddit独特的创业经历造就了一些奇特的景象。其中，总部位于旧金山的Quiet Capital成为该公司的重要股东之一，近年来通过二级市场收购了Reddit的大量股份。值得注意的是，在2011年康泰纳仕剥离Reddit后，硅谷的两大顶级投资者红杉资本和安德森·霍洛维茨基金仅对Reddit进行了相对较小的投资，并在后续拒绝了追加投资的机会。而曾经助力Reddit崭露头角的创业孵化器Y Combinator则未能分享此次IPO的红利，因为他们在康泰纳仕收购Reddit时便已套现离场。

Reddit的联合创始人兼首席执行官史蒂夫·霍夫曼（Steve Huffman）自2015年起便掌舵该公司，他亦从与Advance高管的紧密合作中获益匪浅。霍夫曼不仅在IPO后将获得Advance的表决权代理权，而且在去年的IPO前还获得了一笔价值1.93亿美元的薪酬。

如同众多初创企业的成功故事一样，Advance的巨大胜利是运气与远见的完美结合。通过对三名曾参与Reddit的前康泰纳仕高管和员工的采访，外媒了解到，这家总部位于纽约的媒体公司在对Reddit的运营中表现得相当谨慎，避免过度干预后者的运营。例如，曾担任康泰纳仕集团数字技术副总裁的拉吉夫·潘特（Rajiv Pant）透露，康泰纳仕并未按照早期计划将Reddit的技术整合到集团其他出版物的在线评论系统中。潘特在收购后负责管理Reddit的小团队，从2007年一直工作到2011年。

潘特表示：“我们经常听说大公司收购了一家充满潜力的初创公司，但最终并未能成功，因为大公司往往会引入自己的流程并进行微观管理。但我们在对待Reddit时，完全没有这么做。”

这种放手不管的经营策略意味着，在Advance出版集团完全掌控Reddit的七年时间里，他们并没有对网站进行大量资金投入，也没有成功建立起一项能够产生稳定收入的业务。Reddit的用户群体以男性程序员为主，这导致了内部的文化冲突，例如Reddit曾传播如何入侵西尔斯（Sears）网站的信息，这些问题进一步加剧了内部困扰。其他总部位于硅谷的Reddit投资者私下里纷纷抱怨，康泰纳仕对Reddit的重视程度远远不够。

2008年的金融危机以及新闻阅读习惯的改变，使得康泰纳仕的利润遭受了严重打击，这也加速了该公司的分拆进程，使得Reddit能够独立筹集资金并组建自己的广告团队。“他们不希望Reddit成为一个无休止的资金黑洞，”康泰纳仕的一位前高管如此说道。

以下是根据公开文件、熟悉投资情况的人士以及相关估算，从最早的投资者开始，其他投资者在市值表中的表现概览。需要指出的是，实际的投资回报将取决于新上市公司的股票表现，以及投资者决定何时套现所持股票的具体时机。

1、Advance

投资额：1亿美元投资

IPO股份价值：14亿美元

理论回报率：1335%

包括史蒂文·纽豪斯（Steven Newhouse）在内的Advance高管们，都倾向于收购Reddit，旨在增强出版集团对年轻男性用户的吸引力，并在纸媒仍占主导地位的时代，在数字媒体领域获得更稳固的立足之地。史蒂文作为纽豪斯家族的第三代传人，他的决策无疑对家族企业产生了深远影响。与此同时，其他传统媒体公司也尝到了社交媒体热潮的甜头，例如新闻集团在2005年收购了Facebook的竞争对手MySpace。

仅仅成立16个月后，刚刚通过Y Combinator融资的Reddit便卖给了康泰纳仕。当时，Reddit每月吸引的读者数量已达到100万。这笔交易让年轻的联合创始人一夜暴富，但他们后来也暗示，对于这笔交易，他们心中其实有些悔意。“100万美元并没有我想象的那么多，”霍夫曼后来感慨道。

据参与Reddit事务的一名前高管透露，随后的几年里，康泰纳仕曾探讨过收购或投资新型媒体和社交新贵，如PopSugar、Pinterest甚至Snap。然而，在Reddit上，“我们意识到我们手上可能有一座金矿。”

不过，一个棘手的问题是，Reddit的用户经常反对任何从该网站赚钱的努力，包括投放广告。为了降低成本，康泰纳仕对Reddit进行了裁员，只保留了少数几名工程师。据外媒估计，多年来，包括云计算和员工费用在内，Reddit投入的运营成本不到5000万美元。2013年，当Advance将Reddit分拆出来时，它仅有28名员工，而该网站的月浏览量已达到惊人的15亿。

在2012年的一次采访中，当时新任命的Reddit首席执行官黄易山表示，虽然Advance持有多数股权，但公司需要向员工提供有竞争力的股权补偿。黄易山曾在PayPal和Facebook任职，他深知股权对于初创公司的重要性。

在黄易山的领导下，Reddit吸引了基思·拉布伊斯（Keith Rabois）、乔希·库什纳（Josh Kushner）和马克·安德森（Marc Andreessen）等天使投资人。在这轮融资中，Advance公司提供了大部分资金。黄易山在2012年表示：“我们算是一家初创公司，算是老牌企业，但Reddit基本上还在发展中。”

值得注意的是，Advance并没有参与第二年的B轮融资，但其多年来始终持有多数股权。随着时间的推移，Advance的股份逐渐被稀释。该公司在Reddit上市前拥有约30%的股份，目前仍是最大股东。“30%的IPO估值远远超过了几年前100%的估值，”康泰纳仕的一位前高管如此评价道。

2、山姆·奥特曼旗下基金

投资额：1亿至1.5亿美元

IPO股份价值：4.15亿美元

理论回报率：120%至240%

2014年，奥特曼在其掌舵Y Combinator的第一年便果断地向Reddit投资了约2700万美元。他每天都热衷于访问这个网站，并坚信当时Reddit的价值被市场低估了。他在一篇博客文章中写道：“我可能是第一批使用这个网站的十几个人之一，我在那里花了很多时间，甚至有时想想都觉得不可思议。”尽管该公司当时尚未明确盈利模式，他仍大胆地对其进行了5亿美元的估值。

在融资结束后，奥特曼作为新加入的董事会成员，他在Reddit上坦言，自己对于Reddit如何积累财务价值仍持开放态度。他坦诚地表示：“老实说，任何告诉你他们能做到的人都是在撒谎。我建立了一些模型，但最终它们只起到了非常粗略的指导作用。”与这轮融资的其他投资者一样，奥特曼获得了认股权证，这使他有权以低于下一轮（C轮）融资的价格购买股票，从而增加了自己的股份。

奥特曼的支持无疑为Reddit接下来的艰难岁月提供了重要支撑。不久后，黄易山因是否将Reddit迁至加州戴利市郊区办公室的问题发生争执而辞职。随后，该公司的下一任首席执行官鲍康如（Ellen Pao）面临着Reddit用户中普遍存在的种族主义和性别歧视言论的严峻挑战。在这个关键时刻，奥特曼不仅协助霍夫曼重新担任首席执行官，还积极参与了E轮和F轮融资的筹备工作。

文件显示，奥特曼通过其旗下的各种风险基金（包括Hydrazine Capital）向Reddit总计投资了1亿至1.5亿美元，但具体的投资金额仍是个未知数。值得一提的是，奥特曼于2015年联合创立的OpenAI，在Reddit的IPO文件中竟被列为竞争对手，这主要源于其聊天机器人ChatGPT的强大实力。

3、红杉资本

投资额：600万美元混合投资

IPO股份价值：8100万美元

理论回报率：1250%

十多年来，红杉资本与Reddit的名字始终紧密相连，为这家网站在硅谷的合法地位奠定了坚实基础。然而，尽管红杉资本在B轮融资中投入了约1600万美元，但后来却选择出售了所持有的认股权证，并且在随后的几轮融资中也未追加投资。

不过，红杉资本在几年前通过一系列巧妙的金融操作，成功提升了其投资回报的表观效果。在C轮融资之前，红杉资本以约1000万美元的价格向其他投资者出售了认股权证，即赋予他们未来以折扣价购买股票的权利。这一举措实质上降低了红杉资本的初始投资成本，使其降至约600万美元。

综合来看，红杉资本和其他早期风险投资公司在考虑是否投资分拆后的Reddit时，面临了一个尴尬的抉择：Reddit的估值和成立时间似乎更符合后期投资的特点，但其业务实际上仍处于早期阶段。最终，这笔投资虽然为红杉资本带来了可观的回报，但相对于公司整体而言，这只能算是一次相对较小的胜利。

4. Vy Capital

投资额：1.95亿美元

IPO股份价值：2.45亿美元

理论回报率：25%

2009年，前高盛银行家亚历山大·塔马斯（Alexander Tamas）带领尤里·米尔纳（Yuri Milner）的DST资本，对社交媒体巨头Facebook进行了关键投资，从而名声大噪。他于2013年离职，创立了自己的公司Vy Capital。这家新兴的投资公司成功投资了埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下的多家知名企业，如SpaceX和Neuralink。

2017年，就在霍夫曼回归公司不久后，Vy Capital对Reddit进行了C轮投资，金额达到7000万美元。自那以来，这笔投资的价值几乎翻了一番。然而，Vy Capital在2021年对Reddit的最后两轮融资中又追加了约1.25亿美元的投资，这一举动在一定程度上削弱了之前获得的收益。

5.Quiet Capital

投资额：不详

IPO股份价值：3.26亿美元

在2021年底，当Reddit首次提交其IPO申请时，已经完成了所有上市前的融资工作，大股东们持有的股份比例至少达到了5%。然而，总部位于旧金山的Quiet Capital却并非这些大股东之一。但令人惊讶的是，在Reddit今年公布的最新文件中，Quiet Capital已经持有该公司近7%的股份。

Quiet Capital与Reddit的渊源深厚，早在过去十年间，他们便与Reddit的高管建立了紧密的联系，并在2017年的C轮融资中首次投资了这家公司。近年来，Quiet Capital在二级市场上悄然行动，从早期员工和投资者手中收购了Reddit的股票，尽管具体的收购价格目前仍是个谜。

根据公开文件显示，Quiet Capital所持有的股份中，大约28%为普通股，这很可能意味着他们是通过从员工或高管手中购买股票来增加持股的。一位知情人士透露，Quiet Capital在绝大多数交易中的收购价格都低于计划中的IPO价格区间。然而，关于Quiet Capital在Reddit股票上的总投资额，目前仍无法得知。

6.富达投资集团

投资额：不详

IPO股份价值：3.99亿美元

以大力投资上市前公司而闻名的共同基金富达，自霍夫曼回归后，于2017年首次将目光投向了Reddit，并在其C轮融资中投入了大约500万至1000万美元的资金。从理论层面分析，这笔交易具有巨大的增值潜力，预示着可观的回报。

然而，富达的大部分投资都是在Reddit估值达到顶峰时进行的。此后，Reddit的估值一直未能恢复到先前的水平。更为严峻的是，富达在2021年以高达100亿美元的估值向Reddit追加了4亿美元的投资，这一决策使得其所持股份的价值大幅缩水。

共同基金的备案文件显示，除了C轮融资，富达还从Reddit的B轮和D轮融资中持有价值数千万美元的股票。然而，关于富达是如何购买到这些股份的，目前尚不清楚。 （编译/金鹿）