日本17年来首次加息,正式告别负利率,日本就恢复正常了?
还早。
3月19日,日本央行将政策利率从-0.1%提升至0-0.1%。
从负转正,信号意义极强,远大于实际意义。
可是,负利率不正常,零利率也不正常啊。
毫无疑问,最近两年日本经济出现了非常多向好的迹象,比如:
1、东京房价大涨40-50%,终于超过当年楼市泡沫破裂时的价格。
2、日本通胀大涨,终于告别长达几十年的通缩。
这些数据都有极强的“象征意义”,让人很容易下一个结论:日本终于从泡沫中恢复过来了,终于从通缩的泥潭中走出来了。
进一步推论:日本也将再次伟大?
只看这两个数据,确实意味着日本经济向好,但是我们得追本溯源。
1、日本房价上涨“有毒”
准确来说,不是日本房价上涨,而是日本东京、大板这两个城市上涨。
日本其他城市的房价,仍然处于低位,跟之前相比涨幅不是太大,当然距泡沫破裂前的水平还有十万八千里。
具体来说,这次东京的房价为啥上涨?
表面上有很多理由,比如零利率、货币刺激、建筑成本上升等等,但是这些都不成立。
其实有一个原因:外国人(中国人)买爆日本房产。
没办法,日本赶上了大时代,全球资产大腾挪,不少富人都涌入了日本。
另外,一说到房价上涨,立马想到拉动经济增长,因为大家太熟悉“土地财政”了:
大家买房——房价上涨——开发商买地、建房——拉动水泥、钢铁、家电等上下游产业——经济向好。
很遗憾,日本虽然房价上涨,但是日本的土地价格并没有上涨,也没有拉动经济。
相反,最近两个季度日本住宅投资还拖累了经济增长。
2022年,日本私人住宅投资拖累GDP增长0.1%;2023年,日本私人住宅投资对经济的增长为0%。
从经济的角度看,日本房价上涨,只是东京的房价上涨,而且是纯房价上涨,也没拉动经济增长。
对广大老百姓来说,他们没捞到房价上涨的一点好处,还得承担租金上涨的后果。
可以说,日本这波房价上涨“有毒”。
2、日本通胀“有毒”。
经济学家看通胀,只看高低;但是,老百姓看通胀,得分好坏。
什么是好的通胀?由需求拉动的通胀。
比如,社会需求增加,需求拉动经济增长,引起的通胀上涨。
投资能创造需求,消费也能拉动需求。但是由于消费太稳定,因此中短期来想拉动通胀,只能靠投资。
再比如,民众薪资增加,形成“薪资-通胀”螺旋上升。
老百姓工资提升了,消费增加了,需求活络了,通胀上去了。
什么是坏的通胀?供给受损造成的通胀。
比如,供应链受损,企业产品供应困难,导致当地物价大涨。
这个其实很容易理解。当年把大家圈在家里,啥都买不到,2袋泡面都能涨到几十块钱。
没错,价格的确上涨了,但是你喜欢这样的“通胀”吗?
比如,直接拉升必需品价格。
水、电、煤等等生活,必需品具有消费刚性,无论价格涨跌,你都得消费,这也能直接影响价格。
比如,水费涨价、电费涨价通胀肯定会上去,但是你喜欢这样的“通胀”吗?
必需品,一般由国有企业或者大型企业把持,本质上是一种“税收”。
那么,日本这次通胀,怎么拉起来的呢?
1、全球公共卫生事件导致,全球供应链受损,日本的生产和物流成本也相应上升。
这些成本增加最终转嫁到了消费者身上,表现为商品和服务价格的上涨。
与此同时,俄乌战争爆发,国际市场上能源和原材料价格的上涨,尤其是石油和金属等。
而这些价格上涨增加了生产成本,进而推高了最终产品的价格。
看见没,日本通胀价格起来,有两个大事共同导致的:公共卫生事件+俄乌战争。
这属于什么?坏的通胀,因为它是供给侧出问题带来的“通胀”嘛。
这个时候再看日本的通胀:
食品价格上涨4.6%,创41年来最大涨幅;普通快餐价格飙涨14.6%,鸡蛋价格大涨28.7%,
电费大涨21.5%、燃气费大涨25.5%、住宿费上涨6.6%
……
这些价格上涨了,“通胀”上去了,老百姓就喜欢吗?肯定不喜欢嘛。
2、日本工资涨幅问题。
最近日本搞了个大事,工人跟资本家斗争,争取5.28%的涨薪,为1991年以来的最大涨幅。
这才是好事。
之前,日本工资上涨,拉升通胀了?作用不大。
这些年,日本实际薪资增速,一直是负值。即便这一年多开始加速涨薪,但是仍然没有跑过通胀。
也就是说,过去,工人薪资涨幅,并没有拉动通胀。过去的通胀,主要就是“坏”的通胀,有毒的通胀。
基本可以确认,日本通胀“有毒”,因此基于此的加息也“有毒”。
为什么会这样?跟日本的政策相关。
我们之前有个逻辑:货币政策拉升资产泡沫,财政政策才拉升通胀。
逻辑是,货币政策,属于“诱惑”市场主体,去搞生产,去创造需求;而财政政策,属于“强制”拉动需求。
只要钱到位,机器和人员立马就能开动,上下游产业,相关消费,也会相应提升,通胀也就起来了。
最典型的就是,美国。美国要搞制造业回流,开启了新一轮的基建,所以经济才格外地强。
日本呢?也实施了史无前例的财政刺激:78.9万亿日元。
问题是什么呢?
这些钱,它不是搞基建,搞投资,而是补贴给了老百姓。
22.1万亿用来补贴受卫生事件影响的中小商家,29.1万亿补贴给电费、燃气费、油价等等,19.8万亿补贴给18岁以下的儿童等等。
看见没,其一,虽然日本也搞财政刺激,但是它不是投资,而是把钱又补贴给了老百姓。
这属于“诱惑”老百姓多花钱,多创造需求,跟货币政策的性质类似。
其二,虽然供给导致日本物价飞涨,但是日本政府也都给老百姓补贴了。
最后,如何看待日本宏观经济呢?
我们看两张图:
1、日本居民部门杠杆率逆势持续飙升。
日本国内地产并未那么热,只有东京、大阪两个城市热,而且日本地产热,很大一部分原因是,外国人去买日本的房产。
所以,日本居民部门杠杆率飙升,很大一部分原因是,物价上涨导致的。
跟其他国家相比,公共卫生事件过后,日本居民部门杠杆率不仅没跟着下降,反而继续上行。
相反,美国,以及其他发达国家的居民部门,是一直去杠杆的。
房价涨了、物价涨了,宏观数据是好看了,但是日本民众的负担反而又加重了。
2、日本企业杠杆率持续飙升。
最近三年,日本企业利润涨幅非常大,屡创多年新高。
一个很重要的原因就是,日本企业加杠杆太厉害了。
即便卫生事件结束了,日本企业也没有停止加杠杆,而欧元区、发达经济体,以及美国,他们的企业都停止加杠杆了。
而且,日本企业的杠杆率,已经超过其他几个国家和地区,已经处于相对高位。
这个时候加息,影响是什么?日本的居民和企业,都吃不消。
所以,基本清楚了:
日本楼市“有毒”:日本房价上涨,并没有拉动经济,
日本通胀“有毒”:全球卫生事件冲击+俄乌战争,属于“供给”端带来的“坏”通胀。
日本加息“有毒”:尤其是居民部门,这一波吃尽了“通胀”的苦头,以后还得承担更高的利息成本。
这次的通胀,经济等等,都是日本财政和央行的“技术性”手段。
日本产业结构没变,人口结构没变,想让日本由此回归“正常”太难了。
当然,想让日本再次伟大就更困了。
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