月底，老南在“16号内参”提醒了下债券性价比在快速下降。

今天在公众号上聊下。

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债券，是银行R3理财，和债券基金的主要底层，这些都是过去一年，被大家爆买的产品。

先给大家看张图。

从19年1月至今，债基的收益，长期年化均值是3.46%。

如果去年9月以来持有，年化基本在4.5%以上；

去年11月以来持有，年化5.5%以上；

12月后，年化超过了7%了，相当可怕。

这5年多有两次债券大跌，一次20年年中，一次22年年底。

如果你买在20年高点，即使持有到今天，年化收益只有2.85%；

如果你买在22年高点，持有至今年化3.1%，也是显著低于市场均值。

估计大家都忘了，22年那次大跌，全网都是骂银行理财的，当时老南还写了《银行理财恐慌的背后，谁在推波助澜》，评论还有不少骂我的。

当时喊人家牛夫人，现在又喊人家小甜甜了，都是跟着业绩的滞后评价。

所以，债基长期年化并不差，但买在高点，还是肉疼的，毕竟年化3.5% 的东西，少了1%，就差不多30%的收益没了。

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债基的收益来源，一部分源自持有利息收入，一部分源自利率变化。

最近几个月，不少银行理财、债基收益高的吓人，主要是源于后者，但这个是肯定不可持续提供超额收益的，甚至在部分阶段是会造成下跌，也就第一幅图中，两次大跌的原因。

23年以来，因为疫情放开后，经济修复不及预期，以及股票市场严重低于预期，最终债券成了最大的受益者，一路上涨。

这里面叠加了降息、经济较弱、悲观超预期、保守类产品（债券基金银行理财）被爆卖等一系列因素影响。

但目前看，这些因素慢慢将变化。如进一步降息空间不大了，如债券计入的悲观预期严重过度了，如股票类资产空头极端宣泄已经结束。

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我拉了个数据，即长短期国债的价差，你会发现，均创了长期的新低：

18年4季度以来，30年国债活跃券和10年国债活跃券价差：

18年4季度以来，30年国债活跃券和5年国债活跃券价差：

而且，最近值得关注的是，一些券商的报告，都开始提醒长期债券的风险了。你要知道，券商报告提示风险，可不常见。但毕竟债券市场，是机构投资者为主的，说明市场的预期，尤其是机构投资者端，已经在慢慢变化。

如之前某一直坚持杠杆买长债的债券研究员，已经主动建议，放弃10年，买5年，原因是“可攻可守”。如最近明显5年期的债放量了，说明机构已经开始主动调仓了。

如30年国债ETF，去年底以来上涨了12%，但过去一周就跌了2%。不少中长债基也出现了一些下跌。

所以，你不能看到当前不少理财、债基的年化收益动辄4%、5%，就线性倒推未来也有，这里面有一半的收益，是来自于债券价格的上涨，压根不可持续。

在这个高位去追高，你一年后，可能只有2%甚至不到的收益。而且搞不好有半年都在亏钱。

04

基于上述的分析，我们给大家一些建议，如果你当前持有上述产品：

1、如你是极端保守投资者，可以考虑长债类产品赎回，暂时放到货币基金、银行T+1理财、短债基金，等长债回撤，风险释放后，再买回去。

2、如果你是懒得折腾的投资者，且持有时间确定在1年半以上，如能接受一次类似22年底1%-1.5%的回撤，且回撤修复后的中期（2-3年）年化回报率在3%-3.5%，也可以不动。

当然，市场永远是有惯性的，这个具体时点很难精准把握，反正差不多了，就可以对应自己的预期，进行调整。

毕竟当前长债性价比真的不高了，10年期的国债持有到期的年化收益，只有2.3%左右。

结

债券长期看是非常重要的投资标的，但也是分牛熊市的。

再“安全”的资产，买贵了也会肉疼的。

-END-

结论：虽然目前债券产品的收益率处于低位，但是随着各种因素的影响，债券市场的前景并不明朗。对于投资者来说，需要根据自身的风险承受能力和预期目标来做出决策。对于已经购买的债券产品，如果持有期限较长，可以适当考虑回撤或转换其他类型的投资。
建议：在购买债券产品时，应考虑到其风险性和市场环境的变化，并根据自身的风险承受能力制定合适的投资策略。同时，也需要关注市场的整体状况和各类债券的表现，以便更好地评估债券的投资价值。