3月13日，在北京举行的中国有色金属工业协会座谈会上，国内铜冶炼行业的核心动态引起了广泛关注。来自19家龙头铜冶炼企业的主要负责人齐聚一堂，与国家相关部委领导共同探讨了行业自律与产能治理的关键议题。会议明确指出，针对近年来铜冶炼行业产能增长过快的现状，国家将强化新建项目准入标准，铜冶炼企业也将积极响应《中国有色金属行业自律公约》，严格执行国家政策法规，全力配合政府部门推进产能治理工作，以控制新增产能，确保行业健康、有序发展。对于有色行业“减产”政策的出台，我们需要从宏观经济周期与有色金属行业自身的特性深入剖析。有色金属冶炼环节，因其较低的准入门槛、较长的产业链和大规模生产等特点，在拉动周边就业、提升地区产值以及在行业繁荣时期带来丰厚利润方面扮演着重要角色，对地方政府政绩和企业盈利具有显著推动作用。然而，在经济周期下行阶段，极易引发产能过剩及行业整体亏损的问题。因此，适时制定并实施行业政策，通过逆周期调节来管控有色金属产能与产量规模，对于整个行业的良性循环和可持续发展至关重要。过去几年，如2015年提出的供给侧结构性改革中，电解铝行业经历了严格的结构调整，共关停违规产能376万吨，并推迟投产279万吨在建产能，有效缓解了产能过剩困境。同样，稀土行业也通过六大国有稀土集团管控开采与分离产量，辅以打击私挖行为，成功调控了国内稀土行业的总体产量。
当有色行业面临“减产”，其投资机会又该如何把握呢？回顾历史，我们可以从2021年的高耗能行业减产事件中获得启示。
2021年，随着能耗双控目标的确立，高耗能商品如粗钢、电解铝、电石、硅铁等在两会结束后产量出现明显下滑。同年8月，国家发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控指标完成情况晴雨表》，严令各地警惕严峻节能形势，确保全年能耗双控目标达成。受此影响，高能耗商品产量在8、9月份大幅下降。同时，这些商品的价格走势在2021年9月出现了显著上涨，螺纹钢、铝、硅铁、有机硅、电石价格环比分别上涨11%、6%、101%、67%和33%，对应的相关股票板块也在7-8月份跑赢大盘，钢铁、铝、有机硅行业指数累计涨幅分别达到35%、43%、78%（参见图1）。
时至今日，2024年3月5日政府工作报告再次明确了单位GDP能耗降低2.5%左右的目标，这是时隔两年后政府再度提出单位GDP能耗的具体要求。面对这一政策信号，高能耗行业或将迎来限产压力，从而影响高能耗商品的供应。在这样的背景下，一方面，国内经济政策刺激下需求复苏有望带动有色金属需求攀升；另一方面，美联储货币政策转向预期为有色金属价格提供流动性支撑。在全球有色金属格局改善与流动性的双重利好下，投资者应密切关注有色50ETF（516650）及其联接指数（016707/016708）的投资机遇。
总结来说，当前有色金属行业的产能治理与市场需求回升，叠加潜在的流动性支持，预示着该领域将迎来新的投资窗口。每经：彭水萍
