3月13日晚间，工业富联（601138.SH）发布了其2023年度财报，营收数据显示为4763.4亿元人民币，同比下降6.94%，净利润则逆势上扬至210.4亿元，同比增长4.82%。然而，四季度净利润环比下滑8.7%至75.55亿元，引发了市场的高度关注。
市场对此迅速做出反应，开盘集合竞价阶段，工业富联股价遭遇跌停板的重挫。但戏剧性的是，开盘后不久，抄底资金蜂拥而入，尽管盘中股价曾一度重新逼近跌停线，但最终收盘时跌幅收窄至6.16%，全天成交额高达124亿元，连续两日突破百亿大关，显示了市场在悲观与乐观之间剧烈博弈的现状。
这波行情反转的关键在于工业富联近期的一轮大涨和其正在积极构建的“AI属性”。自2月以来，工业富联股价从13元跃升至26.98元，实现翻倍增长。作为一家市值数千亿、年盈利达200亿的大白马股，其凭借扎实的业绩基础，成功吸引了投资者对其短期业绩下滑的宽容态度。
财报揭示出工业富联在云计算业务板块毛利率首次突破5%，官方将其归功于“AI服务器市场份额的显著提升”，即使云计算整体收入及占比呈现下滑趋势，但AI服务器的收入比例已攀升至三成。工业富联宣布将进一步深化与英伟达的战略合作，包括共建“AI工厂”，并计划大规模部署基于英伟达CPU、GPU及其网络技术的计算系统，以期全面推动AI业务的发展。
工业富联不仅在战略层面强调对AI核心技术的持续投入，还着力拓展高速网络、高效电源和先进散热等核心技术领域，并依托数据、算力、模型三大基石，结合高速网络技术，全力推进生成式AI业务的高速增长。市场寄予厚望，期待工业富联能够贴上鲜明的“AI标签”。
然而，市场记忆短暂，半年前工业富联面临的挑战犹在眼前：全球消费电子需求疲软导致公司经营压力增大；原材料价格上涨叠加加息周期和汇率波动，使得财务压力加剧；竞争对手如立讯精密的快速崛起也带来了更大竞争压力，这些因素曾在短时间内将工业富联的股价从高位腰斩至15元左右。
值得注意的是，工业富联与英伟达的合作关系始于2017年，而非近期。因此，单纯依赖与英伟达的合作来大幅提升估值显然不切实际。尤其是在生成式人工智能，如ChatGPT为代表的领域迅猛发展之际，工业富联股价的过山车表现引发了深度思考：尽管声称已成为英伟达AI服务器芯片基板的最大供应商，但工业富联是否仅停留在表面宣传，实质获利有限？
这种假设并非无据可依。2023年，工业富联的研发费用降至108.11亿元，同比减少6.7%，占营业收入比重维持在2.27%，并未显示出研发投入的显著增加。在反复提及“AI”及各类创新概念的同时，研发费用却出现下滑，这与其一直试图塑造的科技企业形象是否存在矛盾？
最后，面对过去五年复合增长率仅为5%的增长态势，市场不禁要问，这样的工业富联是否能支撑起当前20倍的市盈率估值？在AI转型的故事背后，市场需要看到更多实质性的研发投入与业务成果，才能真正打消疑虑，赋予工业富联更高的估值认可。
