瑞银全球研究团队近期在欧洲及北美地区召开了客户会议，并根据会议提炼出当前全球市场最为关注的几大核心议题，这些议题不仅映射了当前投资界的集体情绪，也预示着未来市场的走势预期。
首先，投资者对股市整体持积极乐观态度，尤为看好美国市场，同时芯片业和制造业被视为行业亮点。尽管科技股存在潜在风险，但年轻投资者群体普遍认为AI技术的发展将有力推动生产率提升并稳固企业盈利水平。
瑞银报告指出，在全球经济环境方面，“不着陆”情景正逐渐取代“硬着陆”和“软着陆”，成为投资者共识。商业风险的重要性凸显，或将成为投资领域的首要考量因素。目前，股市看涨情绪高涨，原因包括全球市场屡创新高、美联储货币政策转向、企业盈利有望修复等。
值得关注的是，一部分投资者相信生成式AI将大幅提升生产力，尤其是40岁以下的年轻投资者群体坚信AI技术的演进将进一步助推股市上扬。然而，关于AI能否助力美国生产率增速从1.5%跃升至2.5%，市场对此并未达成广泛共识，仅四分之一受访者表示高度关注这一问题。不过，瑞银预测，若美生产率三年内加速至2.5%，股权风险溢价或将由4%升至5.1%，带动市场上涨空间达到17%。
与此同时，市场信心对生产率提高至关重要。回顾历史，信息和通信技术革命曾使生产率长期移动均值从1.5%大幅上升至3.5%。而今，“不着陆”的经济预期日益强化，即经济将在较长时间内保持强劲，美联储可能推迟降息时间点。诸多利好因素如积极财富效应、实际工资增长、财政政策放宽以及利率中枢下调预期，共同支撑经济增长前景。
然而，随着财报季提及“经济衰退”企业的数量接近疫情前水平，市场对一年后隐含利率和通胀预期的上调，显示出经济触底反弹迹象的同时，瑞银警示投资者不应过度依赖财政政策与积极财富效应。值得注意的是，由于市场集中度提高，商业风险日益突出，表现为少数个股涨幅过大，显示出明显的超买趋势。瑞银警告，这种过窄的涨势可能持续更久，且波动性更大，类比日本泡沫经济时期和2000年科网泡沫阶段，当前市场状况类似于1997-1998年。
此外，尽管科技股中设备制造端被视作结构性多头，多数瑞银客户认同半导体行业的投资价值，并预计2024年将是人工智能商业模式实现落地的关键年份。然而，科技股面临的风险在于盈利动能脱节、市场估值过高以及估值占GDP比例不合理等问题，其中芯片板块尤为显著。
另外，瑞银提醒投资者，随着PMI指数与名义GDP增长的关联性减弱，其作为经济指标的意义正在下降。周期性行业受到电气化和自动化等结构性驱动的影响，而防御性行业则面临结构挑战。
就地区偏好而言，投资者一致看多美国市场，但需注意其在全球主要市场中的经营杠杆率最低，因此在特定经济复苏条件下表现可能不如其他市场理想。针对制造业强于服务业的复苏趋势，瑞银建议通过投资铜博士来捕捉相关收益，同时强调电信、饮料、公用事业及能源等行业，特别是受益于电气化的输电、配电领域，也可能蕴藏着未被充分挖掘的投资机遇。
