在过去一周，日元汇率上演了一场逆袭大戏，对美元汇率大幅升值2000点（约2%），这背后似乎预示着疲软多年的日元即将迎来崛起爆发的时刻。据透露，日本央行正考虑打破多年来的负利率政策桎梏，可能最早于3月底启动加息进程。截至当周收盘，美元对日元汇率报147.07，相较于一年内最弱时的152附近，日元对美元贬值幅度已收窄至约10%。
【加息预期下的日元狂飙突进】上周五公布的美国非农就业数据未达预期，与之形成鲜明对比的是，市场传出日本央行即将召开议息会议并可能提前加息的消息，日元在美元走弱的大背景下强势飙升。美元指数和美债收益率持续下跌，自2月中旬触及105.00后一路下滑至102附近，触及过去8周的区间底部，这个关键点位自去年第三季度以来一直是重要的支撑和阻力位。
3月9日，日本媒体爆出重大新闻，称日本央行正在酝酿重大的货币政策调整方案，其中包括结束实施已久的负利率政策（NIRP）以及放弃坚持至今的收益率曲线控制政策（YCC），转而采取明确政府债券购买量的方式进行调控。值得注意的是，日本央行去年已经将盯住收益率曲线的目标从接近0上调至正负0.5%，导致日本债券收益率升至区间上限。YCC政策的核心是通过引导10年期国债收益率维持在0附近来实现货币政策目标。
据悉，新框架下，日本央行将更关注购债规模而非收益率，并计划短期内保持每月6万亿日元的购债水平不变。此前，市场普遍认为鉴于日本长期通缩压力叠加人口老龄化问题，至少要等到4月份才会有所行动。然而，3月8日有媒体报道指出，日本央行有可能在3月就终止负利率政策，理由是预计今年春季工资谈判将取得强劲成果。其中，日本央行委员田村直树早在去年8月就曾提出应尽早结束负利率，并暗示可能在今年3月采取相关措施。
薪资增速回升成为推动日本央行可能提前行动的关键因素之一。高盛集团指出，日本最大工会为部分会员争取到了显著加薪，预示未来几个月工资或将明显上涨。1月名义现金工资同比增长加速至2%，高于上月的0.8%；同时，东京CPI超出预期，同比涨幅达到2.5%。高盛表示，如果日本央行此刻开启政策正常化进程，那么在经济需要时，央行将拥有更多的政策弹药可供使用。
同样在3月8日发布的美国非农就业报告也进一步推高了日元汇率。尽管2月新增就业人数为27.5万，低于1月的35.3万，但高于市场预测的20万。然而，尽管就业增长势头尚可，失业率及工资增长数据却显示劳动力市场有降温迹象。失业率意外上升至3.9%，而工资增长则降至0.1%，远低于0.6%的预测值。这一系列数据公布后，标普500指数创下历史新高，美元指数则继续走弱。美联储主席鲍威尔此前表示，若通胀持续下降，美联储可能会很快降息。随着工资增长压力减轻，通胀下行趋势更趋明显，后续公布的通胀数据将受到投资者密切关注，以寻找更多关于美联储可能在6月降息的证据。
【日元升值态势能延续多久？】
先前由于日元与美元之间的利差高达5个百分点，做多日元意味着自动承受5个百分点的利息损失，因此日元长期表现疲软。如今形势发生了变化，某个人外汇交易者上周向记者表示：“若日元继续保持这样的涨势，其升值幅度将远超那5个百分点的利息损失，我打算出售手中的美元。”
嘉盛集团资深外汇分析师斯科特（David Scutt）对第一财经记者分析道：“随着美国债券收益率下滑和日本收益率上行，美日两国间的收益差距不断缩小。若这种状况在未来一周持续，那么将进一步提振日元，给美元/日元和其他日元交叉货币带来下行压力。因此，美元/日元很可能跌破146~146.5的关键支撑区域（目前价位已在147以上），该区域是2月低点与200日均线交汇之处。”
对于日元潜在的升值空间，斯科特认为，美元/日元空头可能会瞄准144.30作为目标位。不过，一旦加息预期落空或日本央行释放鸽派信号，日元回调的可能性亦不能忽视。根据日线时间框架，斯科特提示，在短期内，如果日元出现回调，阻力位预计位于147.62附近，该位置曾在上周五之前提供支撑。重新测试这一水平可能会引发新的日元抛售，而有效突破此阻力，则可能推动美元/日元重回149区域。
目前，高盛对美元/日元这一重要货币对给出了3个月、6个月和12个月的预测值分别为146、142和140。UBS则预计，美元/日元的下跌趋势将在年中开始显现，届时美联储可能会发出第二季度末降息的信号，并进一步确认美国经济增长和通胀放缓。UBS预计，未来几个月美元/日元将在145~152区间波动，然后在2024年下半年跌至140~147的交易区间，当然，若美国经济数据持续超预期上扬，美元/日元也可能突破去年11月创下的151.9高点。
【日股能否在日元升值中续写辉煌？】
面对日元可能的升值，无论是过去一年热情高涨的日股买家，还是蜂拥而至的日本游客，都面临着新的挑战。
今年1月，日本入境消费刷新历史纪录，同时，日本投资信托在2月再次成为外国股票的重要净买家。记者了解到，许多计划赴日旅游的中国游客已经开始担忧日元大幅升值带来的影响，甚至有人选择提前兑换日元以防万一。然而，也有交易员指出，考虑到持有日元基本无利息收入，除非日元大幅度升值，否则持有日元的机会成本较高。
对于股市而言，日元升值是否会对日股造成负面影响存在不同看法。瑞士百达亚洲全权委托多元资产投资和管理主管贾文剑早先对记者表示，日本股市的良好表现很大程度上得益于日本央行在全球范围内罕见地维持宽松货币政策，即负利率叠加量化宽松，导致日元持续贬值，极大提升了日本出口竞争力，同时也促进了旅游业和服务行业的发展。
然而，也有观点强调日元与股市之间的关联性并非绝对。日经225指数在过去一年里飙升超过40%，除了日元贬值的影响，更重要的是治理改革和地缘政治因素的推动。高盛指出，2023年1月，东京证券交易所启动了旨在提高上市公司资本运营效率的市场改革，此举深受投资者欢迎，自2023年以来吸引了约420亿美元的海外资金流入。
高盛预计，在经历2023年第三季度业绩积极惊喜以及日本企业受益于美国经济强劲和日元疲软之后，日本企业的盈利前景正在改善，未来三年每股收益预计将累计增长32%。倘若全球制造业周期持续改善，日本企业的盈利增长空间有望进一步扩大。该机构还预测，相较于日经225指数，涨势稍显滞后的东证指数（TOPIX）在未来12个月内将达到2900点（高于先前预测的2650点）。
