年初以来，市场对人工智能、算力及光模块的热捧背后，一条暗线逐渐显现：由于人工智能与算力产业对电力需求的刚性增长，当对AI和算力炒作稍有降温后，电力及其相关设备行业迅速升温，成为资本市场的焦点。
    （3月6日）在A股5000多家上市公司中，创下历史新高的18家公司中唯一隶属于电气设备板块的企业——思源电气（002028.sz），市值在一个多月内从不足400亿飙升至470多亿，逼近500亿大关，这家公司正是在不久前因董秘怒斥基金经理而引起热议的主角。其股价走势强劲，无疑让当初质疑公司的基金经理倍感压力。
    思源电气自成立以来，深耕电力设备行业长达29年，现已发展成为国内输配电领域屈指可数的一体化解决方案提供商，覆盖一次设备、二次设备以及电力电子设备的研发、制造与销售，尤其在开关类一次设备市场上，已稳居领军地位。
    作为电力设备行业的典型代表，思源电气在国内的客户群涵盖了国家电网、南方电网、五大发电集团及下属企业、地方电力公司、轨道交通、石油、工矿等多元领域。根据信达证券研报数据，在2021年及2022年的国网招标中，思源电气在组合电器、隔离开关、断路器、互感器、电抗器、电容器等多个细分市场均取得了显著份额，其中多个领域位居第一或第二，凸显出公司在电力一次设备领域的竞争优势和市场占有率。
    然而，在继电保护等二次设备领域，思源电气的竞争优势相对较弱，市场份额仅为4%，相较于国电南瑞等巨头仍有一定差距。尽管如此，思源电气依然能在该领域排名第六，显示出其发展潜力不容忽视。
    近期，国家发布的文件为2025年和2030年配电网的发展设定了宏伟目标，强调提升承载力、灵活性，实现数字化转型，并推动多元化创新发展，这无疑是刺激A股电气设备板块股价走强的重要因素之一。
    盈利能力方面，思源电气毛利率长期维持在行业平均水平之上，彰显其在制造业中的竞争优势。据同花顺数据显示，2023年前三季度，公司实现营收85.81亿，毛利率高达30.11%；而在2022年全年，营收达到105.37亿，虽受行业竞争加剧影响，毛利率降至26.32%，但至2023年三季度，毛利率已回升至30%以上。总体来看，过去12年间，除2019年和2022年外，思源电气毛利率始终保持在30%以上，且主要得益于其核心产品——开关类和线圈类一次设备的高毛利率。
    与此同时，思源电气注重研发投入，并展现出卓越的管理费用控制能力。即使在2022年整体毛利率下滑的情况下，通过大幅压缩管理费用，使净利率仅下降2.41个百分点，同时研发支出不降反增，从2021年的5.56亿增长至6.73亿，占比保持在6%左右。截至2023年1月18日，思源电气公布的业绩快报显示，当年营收同比增长18.16%至124.51亿，归母净利润达到15.44亿，净利率持续稳定在10%以上。
    综合定性和定量分析，思源电气的基本面稳健，其在国内电力一次设备领域的龙头地位以及管理层高效的控费能力和持续的研发投入确保了公司稳定的盈利能力。尽管当前股价创历史新高，估值已然偏高，投资者应理性看待思源电气的基本面表现与股价走势，审慎评估投资价值。