3月4日，万科在二级市场的表现印证了这一观念，“22万科06”债券遭遇大幅下跌20%，股价开盘即调控下行，收盘时跌幅达到4.6%，单日市值蒸发540亿元。回顾过去近十年，自2015年宝能集团撬动万科股权结构的大门以来，围绕万科的股权争夺战跌宕起伏，犹如一出高楼起落、英雄悲喜交织的商业大戏，多年恩怨纠葛最终化为满地鸡毛，其中笑到最后的人寥寥无几。
时光荏苒，六年光阴转瞬即逝，万科股价从历史高位42.24元一路下滑，屡次跌破10元大关，至3月4日收报9.7元，六年间市值累计缩水3800亿元。在这场长达八年的股权逐鹿中，各路豪强纷纷登场：姚振华麾下的宝能集团、许家印掌舵的恒大集团、央企华润集团以及深圳地铁集团等，硝烟散尽后，3800亿市值崩溃的重压究竟落到了谁肩上？
首先聚焦宝能集团，曾有望盈利高达500亿元，却最终被时代的车轮无情碾过，陷入困境无法自拔。2015年7月10日，宝能系首次挺进万科，在二级市场斥资80亿元购入约5.52亿股万科A股，持股比例达到5%左右。随着增持动作的持续，宝能系持股比例迅速攀升，直至逼近并超过当时的最大股东华润集团。
然而，在万科股票停牌期间，各方势力展开激烈角逐，包括宝能系提出的召开董事会、罢免王石等董事议案、深圳地铁集团介入、王石对宝能系资金来源违规的举报，以及恒大集团搅局等事件迭起，宝能系逐渐力不从心，最终选择逐步减持退出。
数据显示，自2018年4月至2020年4月，宝能系将其持有的全部28.4亿股万科股票悉数抛售。综合估算，宝能系以约15元的均价买入万科股票，在减持过程中最高价达33元，即使按平均28元的减持价格计算，也获得了约360亿元的巨额利润。若按照最高价减持，则盈利可达500亿元以上，实际区间盈利估计在300-500亿元之间。虽然未能实现掌控万科董事会的目标，但总体收益颇丰。然而，风光一时的姚振华随后几年却陷入困顿，难以自拔。再观恒大集团与许家印，他们在宝万之争白热化之际加入战场，主动亏损70亿元支持深圳地铁集团。2016年8月，恒大通过购买万科A股，快速成为第四大股东，之后又进一步增持，至2016年底，持股比例升至14.07%，持股成本约为360亿元。此时，恒大手握的战略筹码价值凸显，既能获取投资回报，又能与国资深圳地铁集团结盟，稳固在深圳市场的地位。
2017年6月，恒大将所持万科股份以协议转让方式全部转让给深圳地铁集团，转让价格为每股18.80元，总计金额292亿元。此次股权转让助力深圳地铁成为万科第一大股东，而恒大自身则损失了70亿元。倘若恒大能在万科股价峰值时脱手，理论上可实现约300亿元的盈利，然而世事难料，恒大后续因深深房重组受阻，债务危机爆发，许家印亦身陷囹圄，昔日辉煌的恒大如今已千疮百孔，前景不明。
至于华润集团，其于2000年首次接手万科股份，历经数次增持，始终保持约15%的持股比例。在接近二十年的时间里，华润与万科管理层保持和谐关系，共促企业发展。但在宝能系冲击下，华润与万科的平衡格局被打破。面对万科引入深圳地铁集团可能导致自己失去第一大股东地位的局面，华润坚决反对，但也意识到继续留守的意义不大。
2017年6月，华润将所持16.89亿股万科股份以每股22元的价格悉数转让给深圳地铁集团，助其实现控股，交易总额高达371亿元。对比当初华润入股万科的成本仅2亿多元，即便不算分红收益，这笔投资也实现了惊人的180倍增值，使华润成为这场股权纷争中的赢家。如果华润选择现在出售股份，按照当前万科二级市场价格计算，其持股市值将锐减至约163亿元，相比370亿元的转让价，缩水幅度近200亿元。
最后看深圳地铁集团，它以共计663亿元的成本，通过收购华润和恒大的股份，成功成为万科的第一大股东。深圳地铁集团的胜利，更多体现在战略层面，如驱逐所谓的“野蛮人”，整合优质国有资产，将国内顶级房地产公司纳入本地国资体系等。然而，战术层面的巨大投入至今尚未完全回收，以目前股价计算，其持股市值仅为315亿元，相较原始投入缩水350亿元。
回望那场喧嚣热闹的“宝万之争”，市场环境今非昔比，但关于谁是真正的赢家，或许只有那些及时把握时机，果断变现资产，在高潮时刻急流勇退者，才真正称得上是赢家。
